20141031-兴业证券-建筑_IPO预披露新股投资系列报告之十三-科龙节能_18页_1mb

科龙节能 IPO 预披露新股投资系列报告总结

核心内容

本报告是兴业建筑 IPO 预披露新股投资系列报告之十三，主要分析了科龙节能的基本情况、主营业务、竞争优势、财务状况及行业背景，并提出了相关投资策略与建议。

主要观点

• 行业前景：建筑节能行业市场前景广阔，尤其在既有建筑节能改造和新建建筑节能方案设计方面，市场容量大，未来行业集中度将提升，龙头企业将受益。
• 公司概况：科龙节能是吉林省领先的建筑节能整体解决方案提供商，具备项目总承包资质，技术实力强，且在行业中处于领先地位。
• 财务表现：公司近三年毛利率稳定在 22% - 26%，既有建筑节能业务为主要利润来源。2013年营收下滑主要由于吉林省既有建筑节能项目推进放缓。
• 竞争优势：公司业务覆盖全产业链，技术优势突出，拥有多项专利，品牌影响力强，产品创新能力强。
• 投资策略：建筑企业 EPS 波动将收敛，关注 PE 超预期波动的个股。推荐关注低估值修复、业务转型和外延并购三类机会，包括大盘蓝筹股（如中国建筑、中国铁建、中国中铁）、转型型公司（如亚厦股份、广田股份）和外延并购型公司（如苏交科）。

关键信息

公司概况

• 主营业务：提供建筑节能整体解决方案，包括既有建筑节能服务、新建建筑节能服务和建筑节能产品销售。
• 收入结构：2013年既有建筑节能服务占收入的91.62%，新建建筑节能服务占7.08%，建筑节能产品销售占0.56%。
• 区域分布：公司主要业务集中在吉林省内，2011-2013年省内业务占比分别为96.49%、100%和92.07%。
• 实际控制人：张海文，持有公司41.35%股份。
• 历史沿革：公司前身成立于1998年，2009年整体变更为股份有限公司。

财务分析

• 毛利率：近三年保持在22% - 26%之间，其中既有建筑节能服务毛利率最高，达26.66%。
• 资产周转率：略低于建筑装饰行业平均水平，2013年下降主要由于应收账款周转率下降。
• 资产负债率：与行业平均水平相当，2012年因应收账款保理导致上升。

募投项目

• 项目内容：建筑节能产业基地口前分厂扩建、二期建设、补充营运资金及偿还银行借款。
• 投资总额：22374.81万元，全部用于公司自身项目。

行业动态与投资策略

• 行业走势：本周建筑工程板块（SW）上涨7.31%，全部A股上涨5.06%，超额收益为2.25%。
• 投资机会：推荐关注三类公司：1）低估值修复的大盘蓝筹股（如中国建筑、中国铁建、中国中铁）；2）业务转型的公司（如亚厦股份、洪涛股份、广田股份）；3）持续外延并购的公司（如苏交科）。

重点公司数据

风险提示

• 宏观紧缩：可能影响行业整体投资增速。
• 投资增速低预期：可能影响公司业绩表现。
• 新签订单低预期：可能影响公司未来增长。

附录

• 行业预披露情况：截至2014年10月30日，证监会网站预披露的建筑工程企业共有21家，涵盖多个领域。
• 图表数据：包括公司营收及净利润增长情况、分业务收入占比、分区域收入占比、财务数据对比等，提供了丰富的行业和公司分析数据。