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兴业建筑 IPO 预披露新股投资系列报告之六——博迈科总结

核心内容概述

本报告聚焦于博迈科海洋工程股份有限公司，分析其业务模式、行业前景、竞争优势及财务状况，同时对建筑工程行业的整体表现和重点公司动态进行回顾，并提出相应的投资策略和风险提示。

主要观点

• 行业表现：本周（2014.8.1—2014.8.8）建筑工程板块（SW）上涨1.00%，低于全部A股指数的1.61%，显示出一定的超额收益负值。
• 博迈科概况：公司专注于为海外客户提供海洋油气开发、天然气液化及矿业开采等行业的专用模块集成设计和建造服务，业务范围广泛且技术领先。
• 行业前景：
  • 海洋油气开发投资增长及装备业务中心转向国内，带来广阔的市场空间。
  • 天然气作为清洁能源占比提升，带动液化产业投资增长。
  • 国际矿业开采企业对模块化设备需求增加。
• 主营业务：
  • 海洋油气开发业务收入占比超过50%，是公司主要收入来源。
  • 国外业务收入占比长期超过85%，表明公司具有较强的国际化能力。
  • 客户集中度较高，但业务依赖性不大，客户名单在三年间不断变化。
• 竞争优势：
  • 拥有持续的高端客户资源。
  • 拥有强大的模块建造能力，多项技术处于国际领先水平。
  • 保持优异的安全运行记录，获得多项国际认证。
• 财务状况：
  • 毛利率和净利率水平较高，优于行业平均水平。
  • 资产周转率与行业相当，但流动比率和速动比率逐年下降，表明短期偿债能力有所减弱。
• 投资策略：
  • 优先股推出与“沪港通”驱动建筑蓝筹股估值修复，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁。
  • 装修工程板块作为积极转型方向，推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份。
  • 中工国际、精工钢构作为转型代表，值得关注。
  • 创业板再融资放开，推荐铁汉生态。
• 风险提示：
  • 行业周期性风险：经济下行可能影响能源和资源开发需求。
  • 客户集中风险：虽然客户集中度高，但客户名单变动频繁，行业集中度较高。
  • 市场竞争风险：国际竞争激烈，人民币汇率、人力成本及原材料价格波动影响竞争力。
  • 合同违约风险：项目实施环节复杂，存在交付风险。

关键信息

博迈科财务数据（2011-2013）

博迈科募集资金用途

重点公司动态

• 中国中冶：非公开发行A股股票申请通过。
• 葛洲坝：2014年半年度业绩预增。
• 四川路桥：公司债券信用评级维持AA+。
• 洪涛股份：终止筹划重大事项，股票复牌。
• 中工国际：与几内亚签署重大合同，金额达8.53亿美元。
• 天健集团：2014年半年度净利润同比大幅下降。

行业估值现状

总结

博迈科作为一家专注于海洋油气开发、天然气液化及矿业开采模块设计与建造的国际工程服务公司，具有较高的毛利率和净利率，且拥有先进的建造技术和良好的客户资源。尽管其客户集中度较高，但客户名单在三年间不断变化，表明其对单一客户依赖性较低。公司募集资金主要用于扩建和研发中心建设，进一步提升其市场竞争力。同时，公司面临一定的行业周期性、市场竞争及合同违约风险。

从行业整体来看，建筑工程板块本周表现弱于大盘，部分子行业如国际工程和钢结构估值相对较高。投资策略上，推荐估值修复的建筑蓝筹股及积极转型的装修工程企业。风险提示包括宏观经济波动、客户集中、汇率及成本波动等。