20141010-兴业证券-建筑装饰_IPO预披露新股投资系列报告之十-合诚咨询_21页_1mb

报告摘要

合诚咨询IPO预披露新股投资系列报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券对建筑工程板块的IPO预披露新股投资系列报告之一，聚焦于合诚咨询。报告指出，2014年10月10日，证监会预披露的建筑工程企业共21家，涵盖多个领域。合诚咨询作为一家专注于工程监理、试验检测、维修加固、设计咨询、项目管理等综合型工程管理咨询公司，具备多项甲、乙级资质，2013年实现营收2.36亿元，净利润4763万元，资产规模2.46亿元。

主要观点

主营业务：
- 合诚咨询的主营业务包括工程监理、检测、加固和设计咨询等，其中工程监理是主要收入来源，占比74.26%。
- 检测业务主要集中在福建省内，2013年检测收入2960万元，同比增长43.58%。
- 公司业务主要来源于福建地区，2013年福建地区收入占比达79.88%。
竞争优势：
- 公司技术领先，掌握多项先进工程技术，如跨海长隧道防排水控制技术、跨海大桥短线匹配法节段预制拼装控制技术等。
- 拥有多种甲、乙级资质，是福建省工程监理领军企业之一。
- 公司品牌形象良好，项目质量过硬，具有较高的市场认可度。
财务分析：
- 毛利率和净利率高于可比公司，盈利能力强。
- 资产负债率低于可比公司，财务风险低。
- 流动比率和速动比率高于可比公司，短期偿债能力较强。
- 应收账款周转率和存货周转率高于可比公司，经营稳健。
投资策略：
- 行业评级为“中性”，认为2014年建筑业基本面整体平稳。
- 投资机会包括：
  - 建筑蓝筹股的估值修复行情，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁；
  - 积极转型的上市建筑企业，推荐亚厦股份、中工国际、精工钢构；
  - 创业板再融资放开带来的投资机会，推荐铁汉生态、苏交科。

关键信息

合诚咨询基本信息

公司类型：工程管理咨询公司，专注于工程监理、试验检测、维修加固、设计咨询、项目管理等。
资质情况：拥有公路工程甲级监理资质、特殊独立大桥专项监理资质、特殊独立隧道专项监理资质、水运工程甲级监理资质、市政公用工程监理甲级资质、房屋建筑甲级监理资质、水运工程材料甲级试验检测资质等。
主要业绩：
- 2013年营收2.36亿元，净利润4763万元。
- 2012年工程监理业务收入1.63亿元，全国排名36位。
- 公司实际控制人为8位一致行动人，合计持股60.20%。

募投项目

拟募集资金：22278.45万元。
主要用途：
- 监理技术服务能力建设项目：9673.45万元；
- 工程检测与加固建设项目：12605.00万元。

本周行情回顾

建筑工程板块：上涨2.51%，超额收益为1.36%。
各子行业涨跌幅：装修工程涨幅最大（3.81%），水利工程跌幅最大（-1.26%）。
重点个股表现：中国电建、蒙草抗旱、亚厦股份、成都路桥、中泰桥梁涨幅居前，普邦园林、洪涛股份、广田股份等跌幅较大。

行业估值现状

各子行业PE（整体法）：装修工程（21.31）、园林工程（26.64）、国际工程（19.50）等PE较高，相对全部A股溢价率分别为1.68、2.10、1.54等。
估值变化趋势：多数子行业PE较2008年均值有所下降，但部分行业如装修工程、园林工程仍保持较高溢价。

风险提示

宏观紧缩：经济增长放缓可能影响行业整体需求。
投资增速低预期：未来投资增速可能低于预期。
新签订单低预期：新签订单可能不及预期，影响公司业绩。

附录

可比公司分析：合诚咨询在销售净利率、毛利率、资产负债率、流动比率、速动比率等方面均优于同行业其他公司。
行业要闻回顾：包括国务院关于促进有效投资、物流业发展规划、养老工程建设、重大水利工程、铁路工程等。
重点公司动态跟踪：包括宏润建设、山东路桥、东南网架、腾达建设、中国铁建、宝鹰股份、广田股份、四川路桥、葛洲坝、岭南园林、江河创建、普邦园林等公司的中标公告及重要事项。