20140912-兴业证券-建筑_IPO预披露新股投资系列报告之八-美联股份_17页_1mb

兴业建筑 IPO 预披露新股投资系列报告之八——美联股份总结

核心内容概述

本报告聚焦于美联股份，作为中外合资的预制金属建筑系统专业制造商，美联股份致力于成为我国领先的预制金属结构建筑系统供应商和一体化建筑解决方案集成商。公司主营业务为轻钢结构建筑系统产品的研发、设计和生产制造，业务覆盖全国及海外市场，已完成超过1000项钢结构工程项目。2013年公司实现销售收入6.5亿元，净利润2858.55万元，资产规模6.33亿元，实际控制人为陈博彦和陈嘉琪，合计持有77.20%的股份。

主要观点

• 行业表现：本周（2014.8.22—2014.8.29），建筑工程板块（SW）下跌2.18%，全部A股指数下跌1.61%，超额收益为-0.57%。
• 公司基本面：美联股份的主营业务收入在2013年小幅增长1.26%，但整体受宏观经济影响较大。公司主要业务集中在华东地区，2013年华东收入增长较快，年均复合增长率达7.96%。
• 竞争优势：公司具备资质齐全、品牌技术优势和销售网络优势，是业内领先的钢结构企业之一，拥有多个专利和国际认证。
• 财务状况：公司毛利率与净利率均高于行业平均水平，资产周转速度良好，资产负债率处于行业中间水平。
• 投资策略：分析师建议关注建筑蓝筹股的估值修复机会，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁等；同时关注积极转型的装修工程板块，推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份等。

关键信息

财务数据

• 2013年收入：650,685,417.51元
• 2013年净利润：28,585,515.01元
• 2013年资产规模：633,251,543.74元
• 毛利率：13.97%（2013年）
• 净利率：4.39%（2013年）
• 资产周转率：1.06（2013年）
• 资产负债率：68.20%（2013年）

投资策略

• 建筑蓝筹股估值修复：优先股推出与“沪港通”驱动，带来建筑蓝筹股的重估机会，推荐中国建筑（折价率高达40%以上）、中国铁建、中国中铁。
• 积极转型的装修工程企业：推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份，这些企业积极尝试业务升级。
• 业务转型企业：中工国际、精工钢构等也在积极寻求转型。

风险提示

• 宏观经济波动：公司所处行业受宏观经济影响较大，若出现波动，可能影响产品需求。
• 产品结构单一：公司专注于轻钢结构，若市场需求下降，可能影响业绩。
• 应收账款回收：公司应收账款占营业收入比例较高，存在回收风险。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）：铁路工程6.45、路桥工程7.07、房建工程5.21、水利工程8.57、国际工程19.74、钢结构28.93、工业工程12.52、装修工程18.58、园林工程22.01。
• 相对溢价率：钢结构行业相对全部A股溢价率最高，为2.35%，而房建工程相对溢价率最低，为1.02%。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，分别对应相对表现优于市场、与市场持平、弱于市场。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅<-5%）。

总结

本报告详细分析了美联股份的基本情况、主营业务、竞争优势、财务状况及潜在风险，同时提出了对建筑行业的投资策略和评级建议。建议投资者关注建筑蓝筹股的估值修复机会，以及积极转型的装修工程板块，同时注意宏观经济波动、产品结构单一和应收账款回收等风险。