A股2018年中报分析_需求不弱_成本微升_盈利分化_17页

A股2018年中报分析总结

核心内容

2018年A股中报显示，整体营收和利润增速保持上扬，但内部结构出现明显分化。需求不弱推动了营收增长，成本端微升，而净利润增速则出现分化，尤其是剔除金融后的实体经济行业盈利改善显著，主板表现相对稳定，而创业板和中小板则出现超预期下滑。

主要观点

• 整体盈利情况：A股整体营收及利润增速回升，但净利润增速相较一季度有所下降。
• 板块分化：主板业绩增速上行，而创业板和中小板则出现明显下滑，反映市场情绪低迷。
• 行业差异：部分行业如石油石化、钢铁、轻工制造盈利表现较好，而建材、纺织服装、交通运输和有色金属等行业的盈利则出现下滑。
• 成本与费用：虽然部分费用如管理费用和财务费用有所下降，但销售费用增长带动整体成本微升。
• 市场情绪：受金融严监管、中美贸易战、税负加重等因素影响，投资者情绪低迷，市场呈现区间震荡。

关键信息

营收增速

• 全部A股：12.35%
• 剔除银行后A股：13.08%
• 剔除金融后A股：13.72%
• 剔除银行石化后A股：13.17%

净利润增速

• 全部A股：14.07%
• 剔除银行后A股：20.36%
• 剔除金融后A股：22.18%
• 剔除银行石化后A股：18.03%

ROE（净资产收益率）

• 全部A股：5.75% / 5.39%
• 剔除银行后A股：5.00% / 4.47%
• 剔除金融后A股：5.01% / 4.42%
• 剔除银行石化后A股：5.14% / 4.55%

营收与利润增速差异

• 营收与利润同步回升：石油石化、钢铁、轻工制造
• 营收与利润同步下滑：建材、纺织服装、交通运输、有色金属
• 营收增长但利润下滑：餐饮旅游、房地产

分析与策略

分析

• 成本端影响：PPI小幅回落，PPIRM小幅回升，导致成本微升。
• 板块分化原因：金融严监管、税负加重、中美贸易战、补贴下降等因素共同影响了中小创的业绩。
• 行业表现：石油石化、钢铁、轻工制造等板块表现较好，而交通运输、建材等板块则受到多种因素影响出现下滑。
• 市场情绪：投资者情绪低迷，市场在缺乏明显利好情况下，呈现区间震荡。

市场策略

• 短期策略：市场反弹空间有限，投资者情绪需等待催化剂提振。
• 长期展望：A股估值处于低位，长期看好市场，但需关注国内流动性、中美贸易战边际变化及新兴市场黑天鹅事件。

风险提示

• 国内流动性：可能对市场造成影响。
• 中美贸易战：可能带来不确定性。
• 新兴市场：可能爆发黑天鹅事件。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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