20160504-中国银河-A股2016年一季报及2015年年报分析_需求回暖_成本上升_盈利分化_19页_2mb

报告摘要

本报告分析了A股2016年一季报及2015年年报的整体盈利状况，指出A股整体呈现“需求回暖、成本上升、盈利分化”的特征。其中，剔除金融后的实体经济盈利改善显著，而金融板块表现相对较弱。整体来看，经济出现弱复苏迹象，但市场仍存在较大的不确定性。

整体盈利状况：
- 营业收入同比增速回升，但净利润增速分化，表明企业盈利水平在不同行业中存在明显差异。
- 剔除金融后的实体经济净利润增速由负转正，显示其盈利改善力度强于金融市场。
- 主板净利润增速继续下行，而创业板及中小板出现回升，但部分是由于并购活动带来的业绩提升。
行业表现：
- 盈利回升的行业：房地产、农林牧渔、国防军工、餐饮旅游、计算机等，其中房地产和农林牧渔增长最为显著。
- 盈利下滑的行业：非银行金融、家电、电力及公用事业等，尤其是非银行金融和电力行业表现较差。
- 营收与利润增速不匹配的行业：石油石化和计算机行业。石油石化营收增速改善但利润仍下滑，而计算机营收增速放缓但利润大幅增长，显示结构性变化。
宏观环境：
- 2015年四季度以来，财政和货币政策发力，基建和房地产投资回升，带动经济温和复苏。
- CPI和PPI同步上行，显示温和通胀格局，但市场关注点尚未聚焦于此。
- 信用利差扩大，风险偏好下降，市场情绪仍偏谨慎。

营业收入增速：
- 全部A股：2016年一季度增长 $-2.07%$，2015年年报增长 $2.56%$。
- 剔除金融后A股：2016年一季度增长 $-5.7%$，2015年年报增长 $0.75%$。
- 剔除银行石化后A股：2016年一季度增长 $2%$，2015年年报增长 $4%$。
- 剔除银行后A股：2016年一季度增长 $-3.49%$，2015年年报增长 $1.31%$。
净利润增速：
- 全部A股：2016年一季度增长 $-1.02%$，2015年年报增长 $-1.92%$。
- 剔除金融后A股：2016年一季度增长 $-15.9%$，2015年年报增长 $2.64%$。
- 剔除银行石化后A股：2016年一季度增长 $3.53%$，2015年年报增长 $-2.44%$。
- 剔除银行后A股：2016年一季度增长 $-3.82%$，2015年年报增长 $-7.65%$。
板块表现：
- 主板：营业收入和净利润增速均下滑，整体表现偏弱。
- 中小板：营业收入和净利润增速回升，但幅度不大。
- 创业板：营业收入和净利润增速显著回升，尤其受并购影响较大。
市场策略：
- 短期内市场反弹可能反复，但空间有限，需警惕流动性变化带来的风险。
- A股仍处于2015年6月以来的下跌通道，中期趋势仍向下。
- 估值方面，传统周期性行业估值偏高，成长股估值仍处高位，需谨慎对待。

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