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2019中报分析：希望在科技行业

核心内容概述

2019年中报显示，A股整体盈利增速较第一季度有所回落，但较2018年中报延续回升趋势。全A归母净利同比为6.50%，较Q1下降2.89个百分点；全A非金融归母净利同比为-2.83%，较Q1下降4.15个百分点。整体盈利放缓主要受毛利率下行影响，而期间费用率和所得税率均有所下降。ROE（TTM）也出现下滑，主要因净利率下降。

主要观点

1. 整体趋势

• 盈利增速：全A和全A非金融的2019H1归母净利增速较Q1回落，但较2018年中报仍保持增长。
• ROE拖累因素：毛利率下行是ROE下滑的核心原因，净利率下降幅度较大，而资产周转率和权益乘数略有上升。
• 毛利率变化：与PPI高度正相关，2019年以来PPI持续下行导致毛利率承压。

2. 分板块变化

• 主板、中小板、创业板：各板块营收和归母净利同比均较Q1回落，其中创业板下降最为明显。
• 市值分化：大小市值公司盈利分化显著，500亿以上市值公司盈利增速最快，而50亿以下市值公司盈利增速最慢。

3. 分行业变化

• 食品饮料：盈利稳健，但增速有所放缓。
• 农业、计算机、电子：出现底部反转迹象，其中农林牧渔行业增速大幅回升。
• 金融地产：银行小幅上行，证券小幅回落，保险持续上升。
• 制造业：电新、机械、军工行业盈利相较Q1回落，但较2018年中报有所回升，部分二级行业出现底部反转。
• TMT行业：计算机和传媒延续回升态势，电子行业降幅收窄。
• 周期类行业：交运小幅改善，但钢铁、煤炭、有色、建材等延续弱势。
• 其他行业：建筑和公用事业盈利回落，部分消费板块如医药、汽车等也出现明显下滑。

关键信息

4.1 行业盈利改善情况

• 改善幅度最大的行业：农林牧渔（1166.19%）、电子（-3.38%）、钢铁（-39.33%）、有色金属（-32.21%）、轻工制造（-24.21%）。
• 下行幅度最大的行业：通信设备（-907.98%）、综合（26.44%）、休闲服务（24.94%）、传媒（-55.70%）、国防军工（43.99%）。
• 同时改善的行业：农林牧渔、电子、银行、交通运输。

4.2 盈利加速与减速的二级行业

• 盈利持续加速的行业：
  • 畜禽养殖Ⅱ：1166.19%
  • 航运Ⅱ：205.83%
  • 船舶制造Ⅱ：84.41%
  • 保险Ⅱ：77.60%
  • 种植业：55.97%
• 盈利持续减速的行业：
  • 通信设备：-907.98%
  • 塑料：-69.37%
  • 专业零售：-55.60%
  • 医疗服务Ⅱ：-49.48%
  • 汽车整车：-39.19%

5.1 金融地产行业

• 银行：营收增速小幅回落，但归母净利同比小幅上升。
• 证券：归母净利增速小幅回落。
• 保险：归母净利增速持续上升。
• 房地产：营收增速与Q1基本持平，归母净利增速小幅回升，主要因结算周期滞后。

5.2 大消费行业

• 食品饮料：营收微降，归母净利小幅回落。
• 家电：归母净利低位回升。
• 医药：归母净利增速明显回落。
• 农林牧渔：盈利出现底部反转，畜禽养殖改善显著。

5.3 制造业行业

• 电新、机械、军工：盈利相较Q1回落，但较2018年中报有所回升。
• 二级行业底部反转：电机、通用机械、运输设备、船舶制造。

5.4 TMT行业

• 计算机：归母净利增速达36.6%，较Q1略有收窄。
• 传媒：归母净利增速下降至-55.7%，但较2018年中报显著改善。
• 电子：降幅收窄至-3.4%，出现底部反转迹象。

5.5 周期类行业

• 交运：小幅改善，港口、机场、航运、物流等领域持续回升。
• 钢铁、煤炭、有色、建材：盈利延续疲弱，与PPI走势高度正相关。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对A股市场造成冲击。
• 通胀上行超预期：可能影响毛利率和整体盈利表现。

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