A股2021年报及2022年一季报分析：增速回落，景气度分化-20220502-山西证券-24页_1mb

A股2021年报及2022年一季报分析总结

核心内容概述

2022年一季度，A股盈利增速明显回落，尤其是中小盘指数的利润增速下降幅度高于大盘。整体来看，上游资源和中游制造行业表现相对较好，而部分下游行业如计算机、传媒、通信等则出现了显著的盈利下滑。同时，ROE（净资产收益率）整体回落，上下游行业盈利能力出现分化，上游资源和中游制造的盈利能力有所提升，而其他板块则有所下降。三级行业方面，疫情医疗服务、上游资源与化工材料、国际交运、新能源、食品饮料等赛道表现出较高的景气度和盈利能力。

主要观点

1. 盈利增长：增速回落，分化明显

• 整体盈利情况：2022年一季度全A归母净利润累计同比增速为2.90%，较2021年全年下降14.97%；非金融石化行业归母净利润累计同比增速为3.84%，较年报下降25.53%。
• 指数表现：中证500和中证1000的盈利增速回落幅度高于沪深300。
• 板块对比：科创板盈利增速强于创业板，创业板归母净利润增速首次转负。
• 行业表现：
  • 上游资源：有色金属（123.08%）、煤炭（82.74%）等保持高增长。
  • 下游行业：农林牧渔（-197.32%）、非银金融（-39.89%）等出现大幅下滑。
• 营业收入：全年高增，一季度环比下滑；现金持有水平较高，经营性现金流稳健。

2. 盈利能力：ROE回落，上下游分化

• ROE表现：2022年一季度非金融石化ROETTM为8.13%，环比下降0.33%，同比下降0.90%。
• ROE结构：中游材料 > 上游资源 > 金融 > 必需消费 > 中游制造 > TMT > 公共产业 > 可选消费。
• 杠杆比率：整体下降，对ROE造成拖累。部分行业如消费者服务、地产、纺织服装处于去杠杆阶段，而其他行业如煤炭、化工等扩张增产动力边际下降。
• 销售利润率与资产周转率：销售利润率略有下降，资产周转率略有上升。

3. 三级行业景气度与盈利能力

• 高景气赛道：疫情医疗服务（医疗设备、体外诊断、疫苗、医疗耗材）、上游资源与化工材料（煤化工、动力煤、铜、铝、油品石化贸易、有机硅、非金属材料、焦煤、氟化工、磷化工）、国际交运（航运、跨境物流）、新能源（光伏加工设备、电池化学品、锂电池、锂电池加工设备、风电）、食品饮料（白酒、调味发酵品）等。
• 细分行业表现：
  • 疫情医疗服务：医疗设备（497.32%）、体外诊断等增长迅速。
  • 上游资源与化工材料：铜（378.71%）、氟化工（562.93%）、磷化工（429.55%）等显著增长。
  • 新能源：光伏电池组件（510.51%）、风力发电（241.87%）等增长强劲。
  • 食品饮料：白酒（170.01%）、调味发酵品等表现良好。

关键信息

盈利增长

• 全A净利润：2022年一季度累计同比增速为2.90%，环比增长77.74%。
• 非金融石化：2022年一季度累计同比增速为3.84%，环比增长109.53%。
• 一级行业：有色金属（123.08%）、煤炭（82.74%）、交通运输（41.12%）等保持高增长；农林牧渔（-197.32%）、非银金融（-39.89%）等出现大幅下滑。
• 二级行业：电力设备（32.18%）、国防军工（10.50%）、建筑装饰（10.36%）等表现较好。

盈利能力

• ROE：2022年一季度全A非金融石化ROETTM为8.13%，环比下降0.33%。
• 杠杆比率：2022年一季度为3.03，环比下降0.05。
• 销售利润率：2022年一季度为5.80%，环比下降0.08%。
• 资产周转率：2022年一季度为46.16%，环比下降0.38%。

三级行业

• 高景气赛道：疫情医疗服务、上游资源与化工材料、国际交运、新能源、食品饮料。
• 盈利增长：铜（378.71%）、氟化工（562.93%）、磷化工（429.55%）、光伏电池组件（510.51%）、风力发电（241.87%）、白酒（170.01%）等。
• 盈利能力提升：上游资源、化工、医疗等细分赛道ROETTM显著提升。

结构清晰总结

盈利增长

• 整体情况：盈利增速回落，符合季节规律。
• 指数表现：中小盘指数利润增速回落幅度高于大盘。
• 板块对比：科创板强于创业板，创业板首次转负。
• 行业表现：上游资源和中游制造表现较好，下游行业如农林牧渔、非银金融等明显下滑。
• 营业收入：全年高增，一季度环比下滑；现金持有水平较高，经营性现金流稳健。

盈利能力

• ROE：整体回落，上下游分化。
• 杠杆比率：下降，拖累ROE。
• 销售利润率与资产周转率：销售利润率下降，资产周转率上升。
• 行业差异：部分行业如消费者服务、地产、纺织服装处于去杠杆阶段，而其他行业如煤炭、化工等扩张增产动力边际下降。

三级行业景气度

• 高景气赛道：疫情医疗服务、上游资源与化工材料、国际交运、新能源、食品饮料。
• 细分行业表现：铜、氟化工、磷化工、光伏电池组件、风力发电、白酒等显著增长。
• 盈利能力提升：上游资源、化工、医疗等细分赛道ROETTM显著提升。

图表目录

• 图1：A股净利润累计同比情况
• 图2：A股净利润单季环比情况
• 图3：核心指数净利润累计同比情况
• 图4：科创板净利润与营收同比
• 图5：创业板净利润与营收同比
• 图6：全A非金融石化营业收入同比（全年）
• 图7：全A非金融石化营业收入同比（单季度）
• 图8：全A非金融石化单季度营收环比
• 图9：万得全A非金融石化单季度现金情况
• 图10：2022年一季度申万一级行业累计净利润同比增速及边际变动
• 图11：2022年一季度申万一级行业单季度净利润环比增速及边际变动
• 图12：2022年一季度行业整体景气度
• 图13：2021年全年行业整体景气度
• 图14：全A非金融石化ROETTM
• 图15：全A非金融石化销售利润率TTM
• 图16：全A非金融石化资产周转率TTM
• 图17：全A非金融石化杠杆比率
• 图18：申万一级行业2022年一季度ROETTM及环比变动
• 图19：申万一级行业2022年一季度销售净利率TTM及环比变动
• 图20：2022年一季度申万三级行业累计净利润同比增速及边际变动
• 图21：2022年一季度申万三级行业ROETTM及边际变动

表格目录

• 表1：行业分类
• 表2：申万一级行业累计净利润同比增速
• 表3：申万一级行业净利润单季度环比增速
• 表4：行业杠杆比率变动情况
• 表5：产业链各板块 ROETTM
• 表6：申万一级行业 ROETTM
• 表7：申万一级行业 ROETTM 边际变化
• 表8：2022年一季度部分申万三级行业累计净利润同比增速