20220502-山西证券-A股2021年报及2022年一季报分析_增速回落_景气度分化_24页_1mb

A股2021年报及2022年一季报分析总结

核心内容

盈利增长：增速回落，指数、板块、上下游分化

2022年一季度，A股整体盈利增速明显回落，其中中证500和中证1000的盈利增速回落幅度高于沪深300。科创板的归母净利润同比增长62.49%，而创业板首次出现归母净利润同比转负（-14.73%）。上游资源和中游制造的细分行业盈利增速居前，显示出较高的景气度。全A非金融石化营业收入同比增长13.84%，但环比下降11.65%。现金持有水平较高，经营性现金流较为稳健。

主要观点

• A股盈利增速整体回落，中证500和中证1000的降幅大于沪深300。
• 科创板盈利表现优于创业板。
• 上游资源和中游制造行业盈利增长显著，而部分下游行业如农林牧渔、非银金融等盈利公司占比下降明显。
• 营收端全年高增，但一季度环比下滑；现金持有水平较高，反映企业经营偏谨慎。

盈利能力：ROE回落，上下游分化

ROE变化

2022年一季度，A股非金融石化ROETTM为8.13%，环比下降0.33%，同比下降0.90%。ROE的下降主要受杠杆比率下降影响。

主要观点

• ROE整体回落，上游资源和中游制造板块ROE相对较高。
• 一级行业中，除了上游资源和中游制造小幅提升外，其余板块ROE均下降。
• 杠杆比率下降是导致ROE下降的主要因素。

三级行业挖掘：高景气赛道与盈利能力提升

高景气赛道

综合盈利增速和ROETTM，疫情医疗服务、上游资源与化工材料、国际交运、新能源、食品饮料等赛道表现较为突出。

主要观点

• 疫情医疗服务（医疗设备、体外诊断、疫苗、医疗耗材）盈利增长迅速。
• 上游资源与化工材料（如煤化工、动力煤、铜、铝、油品石化贸易、有机硅、非金属材料、焦煤、氟化工、磷化工）盈利增速和ROE均显著提升。
• 国际交运（航运、跨境物流）及新能源（光伏加工设备、电池化学品、锂电池、锂电池加工设备、风电）等赛道景气度高。
• 食品饮料（白酒、调味发酵品）保持稳定增长。

关键信息

• 盈利增长：A股盈利增速回落，中证500和中证1000降幅显著；科创板表现优于创业板，上游资源和中游制造行业盈利增长较快。
• 盈利能力：ROE整体回落，主要受杠杆比率下降影响；上游资源和中游制造盈利能力相对较强。
• 三级行业：疫情医疗服务、上游资源与化工材料、国际交运、新能源、食品饮料等赛道表现较好，具备高景气和盈利能力提升的潜力。

分析结论

整体来看，A股在2022年一季度面临盈利增速回落和ROE下降的压力，但上游资源和中游制造等行业的景气度和盈利能力仍保持较高水平。部分细分赛道如疫情医疗服务、化工材料、新能源等表现出较强的盈利增长和景气度。投资者可关注这些高景气赛道，以获取更好的投资回报。