20211017-华安证券-宽松预期收敛_维持均衡配置_18页_1mb

文档总结：宽松预期收敛，维持均衡配置

核心内容概述

本报告发布于2021年10月17日，由华安证券分析师团队撰写，主要分析了四季度中国股市的市场环境及行业配置策略。报告指出，市场震荡延续，流动性宽松预期正在收敛，同时三季报盈利增速边际放缓，经济下行压力增大，风险偏好维持偏弱态势。在这样的背景下，建议投资者维持均衡配置策略，聚焦成长型绿色电力板块，同时关注低估值银行股以加强防御属性。

主要观点

市场观点

• 市场震荡延续：市场对四季度流动性的宽松预期正在改变和收敛，三季报盈利增速边际放缓，经济下行压力可能带来盈利不及预期。
• 风险偏好偏弱：受中美关系、恒大事件及美股调整影响，A股中期风险偏好受到抑制。
• 流动性紧平衡：央行维持政策稳定，四季度流动性将基本平衡，降准可能性较低，预计使用逆回购工具维持市场流动性。
• 出口高景气延续：9月出口保持超高增长，主要由价格因素驱动，预计10月出口仍将维持高位。
• CPI与PPI走势：CPI同比小幅下行，但四季度有望上行；PPI同比继续上行，主要受煤炭价格高位拉动。

行业配置

• 维持均衡配置：震荡行情下，减弱进攻性配置，加强防御性配置。
• 聚焦绿色电力：关注光伏、风电、储能等板块，受益于能源结构调整和电价改革。
• 配置低估值银行：银行股表现稳健，估值处于绝对底部，具备防御属性。

关键信息

流动性分析

• 央行对四季度流动性形势保持乐观，确认降准概率下降，预计采用逆回购工具进行流动性管理。
• 9月社融规模同比减少，M2增速企稳，但M1-M2剪刀差继续走阔。
• 10月地方债发行压力较大，可能对短端利率造成扰动。

出口与通胀分析

• 9月出口额达3057.4亿美元，同比增长18.4%，主要由价格因素推动。
• 机电产品、抗疫物资、海外地产链相关产品为主要支撑。
• 美国制造业PMI创5月以来新高，但受Delta疫情影响，欧盟、日本制造业需求减弱。
• 四季度猪肉价格基数将出现阶段性低点，预计对CPI拖累减轻。

三季报业绩表现

• 全行业盈利增速边际放缓，消费板块表现疲软，部分行业如采掘、房地产、军工、建材、非银金融出现边际上行。
• 三季报显示，成长、周期及消费板块盈利均有回落，消费板块回落幅度较大。

行业表现

• 10月11日至15日，汽车、电气设备、有色、银行等板块领涨。
• 风电估值回落，性价比凸显；光伏指数小幅上涨。
• 银行股表现稳健，估值处于历史低位，具备防御属性。

风险提示

• 国内经济下滑超预期
• 国内政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

重要声明

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