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市场总结：等待新均衡

核心结论

2022年8月24日，市场出现大幅调整，金融、农业、消费板块相对表现较好。报告指出，当前市场正经历从流动性宽松到逐步回归基本面的转变，同时面临多重风险与不确定性。

主要观点

1. 流动性预期变化

• 流动性宽松的时点已过：尽管上周央行下调MLF利率，但资金利率低位回升，显示宏观流动性预期正在发生变化。
• 长端利率承压：由于偏弱的经济预期，长端利率受到压制，但期限利差缩窄表明市场对利率走势的预期趋于一致。
• 小盘股占优局面变化：随着流动性预期的变化，小盘股的相对优势正在减弱。

2. 资本外溢影响

• 全球配置资金提前准备：市场担忧宽货币难以传导至宽信用，导致国内过剩流动性外溢。
• 人民币汇率承压：人民币兑美元汇率贬值至年内新低，北向资金流出近100亿，显示外部资金对经济前景的担忧。

3. 交易趋同度风险

• 市场拥挤度高企：当前市场交易趋同度已达到历史高位，尤其是大盘价值与小盘成长板块的交易拥挤度高度分化。
• 回归均衡是趋势：随着中报基本面预期兑现，市场将逐步回归均衡，交易趋同度可能带来较大波动。

4. 基本面与政策环境

• 通胀与经济的拉锯战：市场核心矛盾仍是通胀与经济修复之间的博弈。
• 7月CPI不及预期但趋势未变：尽管7月CPI涨幅低于预期，但整体通胀趋势仍未改变。
• 宽信用政策逐步推进：随着M2-社融剪刀差达到高位，宽信用政策正在逐步实施，引导流动性向实体经济转移。

5. 行业关注方向

• 短期关注行业：
  • 火电与农业：受高温缺水气候影响，供需偏紧。
  • 地产链：有望成为宽信用政策的抓手。
  • 受益于人民币贬值的行业：包括纺服、家电、轻工、电子、通信等。
• 中期投资主线：
  • 通胀相关行业：农业、食品饮料、家电、医药等消费行业龙头。
  • 泛消费概念：如虚拟现实、游戏等。

关键信息

• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，流动性预期变化和外部资金流出对市场形成压力。
• 政策影响：宽信用政策逐步推进，但实际效果仍需观察，同时海外加息预期升温，加剧人民币汇率压力。
• 风险提示：
  • 地缘冲突超预期
  • 中美贸易摩擦超预期
  • 疫情反复超预期

分析师信息

• 分析师：易斌
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