20211017-国金证券-股票投资策略简报_宽松政策预期是短期落空还是长期落空_8页_727kb

股票投资策略简报总结

核心内容

本报告由国金证券总量研究中心发布，重点分析了四季度A股市场的走势预期及行业配置建议，围绕货币政策、房地产信用支持、三季报影响、市场风格以及行业机会展开讨论。

主要观点

1. 短期市场仍面临三季报考验

• 三季报是当前市场关注的焦点，企业盈利数据将直接影响市场情绪。
• 7-8月经济数据表明经济下行压力超出预期，三季度上市公司业绩或将反映这种压力。
• 上游资源品价格持续上涨，对中下游企业毛利和需求造成一定影响。
• 三季报累计增速可能仍较高，但单季度同比和环比数据才是更真实的业绩变化指标。
• 以石大胜华为例，三季度净利润累计增速虽高，但单季度环比增速大幅下降，导致股价下跌。

2. 降准和降息预期的落空与可能

• 10月份降准和降息预期落空的概率较大，但年底仍有较大可能性。
• 央行表示将灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，但未提及降准，市场普遍认为第二次降准概率下降。
• 11-12月是债券发行和MLF到期的高峰，加上经济下行压力加大，货币政策边际放松仍有必要。
• 美联储缩减购债预期充分，通胀未形成全面压力，央行通胀容忍度较高，因此短期内不会成为政策掣肘。

3. 市场观点：四季度先抑后扬，看好年底行情

• A股在四季度后半段有望迎来明显机会。
• 驱动因素包括：国内经济下行压力显现、货币和信用政策可能在年底重新宽松、市场已消化海外不确定性因素、财政发力和美国基建计划支撑全球经济复苏。
• 中小市值股票在当前仍占优，但这一趋势是否持续存在不确定性。

4. 行业配置建议

• 新能源板块：作为主线回归，投资逻辑难以证伪，短期震荡后或在年底迎来反弹。
• 医药和消费板块：若三季报业绩低于预期，可能迎来超跌反弹机会，其中医药或优于日常消费。
• 券商板块：可能率先反应，成为年底行情中的受益者。
• 中游资本品：受益于国内外资本开支，智能制造等细分领域值得关注。
• 基础化工：新能源产业链相关的细分领域具备投资潜力。

关键信息

• 三季报影响：累计增速可能仍较高，但单季度同比和环比数据更具参考价值。
• 货币政策：10月降准概率较低，年底或有宽松动作，特别是MLF利率下调。
• 房地产信用支持：开发贷压力缓解，个人按揭贷款投放加快，四季度宽信用逐步验证。
• 市场风格：中小市值股票表现优于大市值蓝筹股，但未来趋势存在不确定性。
• 行业机会：新能源、医药、消费、券商、智能制造和基础化工产业链为重点关注领域。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济数据持续疲软，可能影响市场整体表现。
• 宏观流动性收缩风险：若流动性环境收紧，可能对市场形成压力。

图表目录（摘要）

• 图表1：今年以来各季度企业盈利累计增速和环比增速
• 图表2：11-12月专项债发行高峰
• 图表3：11-12月MLF到期高峰
• 图表4：油价推升PPI，猪价牵制CPI，央行通胀容忍度较高
• 图表5：房地产开发贷受压制
• 图表6：居民贷款疲弱
• 图表7：重要事件前瞻

总结

本报告指出，四季度A股市场在三季报压力下可能先抑后扬，年底有望迎来反弹机会。货币政策方面，10月降准或落空，但年底宽松仍存希望。房地产信用支持逐步改善，中下游企业可能面临盈利压力。行业配置上，新能源作为主线回归，医药和消费或有超跌反弹机会，同时关注智能制造、基础化工等受益于资本开支的细分领域。整体来看，市场对政策宽松和行业复苏的预期仍较强，但需警惕经济复苏不及预期和流动性收缩的风险。