20211017-广州期货-一周集萃-国债_宽松预期受挫_债市弱势调整_7页_777kb

国债市场一周总结

核心内容

本报告总结了近期中国国债市场的主要动态，涵盖流动性、一级市场发行情况及二级市场表现。整体来看，市场在宽松预期受挫的背景下出现弱势调整，资金面趋紧，收益率上行，市场情绪偏谨慎。

主要观点

1. 流动性监测

• OMO操作：国庆节后，央行公开市场逆回购规模回归百亿，但因巨量净回笼，资金面小幅收敛。
• MLF续作：央行连续第二个月等量平价续做到期MLF，表明增量宽松预期减弱。
• 资金价格：DR001均值上行32.1BP至2.0974%，隔夜Shibor均值上行29.9BP至2.0650%；7天Shibor均值下行1.3BP至2.1174%。
• 票据市场：票据转贴利率窄幅震荡，交投清淡，市场观望情绪浓厚。
• 同业存单：发行规模增加，1年期存单发行量明显增长，发行利率上行，市场对债市利多因素钝化。

2. 一级市场

• 利率债发行：全周利率债发行规模回升至4229.35亿元，但因到期量增加至2835亿元，净融资规模为1394.3亿元，低于上周。
• 国债发行：国债发行量为2121.4亿元，几乎贡献全部增量。
• 招标情绪：新债招标情绪较国庆前明显转弱，部分品种中标利率高于中债估值。
• 政金债表现：政金债发行量为990亿元，整体表现平稳。

3. 二级市场

• 收益率走势：宽松预期落空，债市调整明显，10年国债收益率全周上行4.5BP。
• 期货市场：国债期货主力合约表现弱势，TS2112、TF2112、T2112分别累计下跌0.140元、0.235元、0.365元。
• 持仓变化：二债主力合约减仓，五债、十债主力合约增仓明显，显示市场情绪分化。
• 市场情绪：市场对宽松政策的期待减弱，短期调整压力上升。

关键信息

• 实体经济与房地产需求疲弱：9月新增贷款与社融增量不及预期，M1增速下滑，反映实体需求疲弱及房地产市场“速冻”。
• 专项再贷款工具：央行推出低碳环保与碳减排技术专项再贷款，但市场对政策加码的预期未明显提升。
• 宽松预期受挫：央行选择完全对冲流动性，导致市场对宽松政策的期待落空，收益率上行。
• 资金面变化：短端资金面受OMO净回笼影响，流动性趋紧；长端资金面则因同业存单发行利率上行而承压。
• 市场情绪分化：投资者对政策变化反应不一，部分超长债仍受险资青睐，但整体市场情绪偏谨慎。

市场展望

• 短期调整压力：市场对宽松政策的期待减弱，短期债市调整压力可能进一步显现。
• 四季度反弹机会：若金融数据接近触底，四季度或有反弹机会，但需关注工业品通胀对政策空间的压制。
• 关注政策动向：市场需持续关注央行后续政策操作，尤其是绿色信贷工具等可能的宽松手段。

联系方式

• 广州期货研究中心：联系电话：020-22139813
• 分析师信息：李彬联，期货从业资格：F3039476，投资咨询资格：Z0014986，邮箱：li.binlian@gzf2010.com.cn

研究中心简介

广州期货研究中心致力于提供全面、深入、及时的研究服务，涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具研究。研究中心设有六个二级部门，形成完善的定期与不定期研究报告体系，并积极与监管部门、行业协会等合作，推动期货市场发展。

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