20211017-太平洋-钢铁周报_供需双弱_去库幅度_维持较高水平_52页_4mb

供需双弱，“去库幅度”维持较高水平

核心内容

2021年秋冬限产政策首次以限制粗钢产量为目标，而非简单限产能，政策针对性更强、范围更广、目标更明确，有助于缓解“限产能、增产量”的问题。限产分为两个阶段：第一阶段（2021年11月15日至2021年12月31日）和第二阶段（2022年1月1日至2022年3月15日），预计对供给形成持续约束。

主要观点

1. 限产政策变化

   • 限产范围扩大，新增承德、秦皇岛、日照、临沂等8城，涵盖河北、山东、山西等省市的大部分钢铁产能。
   • 限产目标转向“粗钢产量”，对板材影响大于长材，区域外板材企业将受益。
   • 第一阶段，河北、山东、山西等省份仍有约1032万吨减产任务；第二阶段，预计全国日均产量下降12.5%。

2. 外需高增缓释内需压力

   • 9月份出口数据超预期，外需持续增长，尤其对美出口两年CAGR达25.5%，预计高位延续。
   • 海运费回落不意味着外需走弱，而是货代套利减少，有利于出口企业降低成本。

3. 地产需求疲软

   • 9月份全国300城土地成交面积同比下降32.31%，商品房成交面积同比下降，地产行业面临下行压力。

4. 原材料供应

   • 煤电供应紧张，限电限产持续，影响钢材供给回升。
   • 废钢价格回升，部分钢厂通过添加废钢缓解限产影响。

5. 钢材价格与库存

   • 钢材价格整体下行，螺纹、热轧、冷轧等品种周环比下降。
   • 社会库存和钢厂库存持续下降，表明市场需求疲软。

6. 特钢板块

   • 特钢行业属政策支持，且具备“进口替代”和“全球份额提升”潜力。
   • 推荐关注中信特钢、永兴材料、久立特材、抚顺特钢等公司，其中永兴材料因云母提锂技术突破和资源成本优势备受关注。

关键信息

• 限产目标：今年限产以“粗钢产量”为直接目标，避免“限产能、增产量”怪圈。
• 外需表现：9月出口数据超预期，东南亚和欧美需求增长显著。
• 地产数据：9月土地成交面积同比下降32.31%，地产行业面临压力。
• 原材料价格：废钢价格上升，铁矿石价格波动，焦炭利润下降。
• 钢材库存：社会库存和钢厂库存均下降，反映市场去库趋势。
• 特钢推荐：永兴材料因云母提锂技术突破和资源成本优势被重点推荐。

投资建议

• 普钢：关注受减产影响较小的公司，如太钢不锈、新钢股份、马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、柳钢股份、甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等。
• 特钢：推荐中信特钢、永兴材料、久立特材、抚顺特钢、钢研高纳等，其中永兴材料因云母提锂技术突破和资源成本优势备受关注。
• 高分红标的：方大特钢、三钢闽光等。

风险提示

• 限产政策执行力度可能影响供给。
• 内需疲软可能拖累整体市场需求。
• 外部环境变化可能影响出口需求。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。

重点公司盈利预测

总结

整体来看，2021年秋冬限产政策对供给端形成更强约束，外需高增缓解内需压力，但地产需求疲软仍是制约因素。钢材价格整体下行，库存持续去化，而特钢行业因政策支持和进口替代潜力，被中长期看好。重点推荐中信特钢、永兴材料、久立特材、抚顺特钢等公司，同时关注受减产影响较小的普钢企业。