策略专题报告：震荡筑底，聚焦高景气和大众消费-20211017-东北证券-29页_1mb

证券研究报告总结：震荡筑底，聚焦高景气和大众消费

核心内容

本报告分析了当前市场处于类滞胀环境下的配置策略，指出市场已进入震荡筑底阶段，并建议投资者关注高景气度和政策导向的行业板块。

主要观点

• 类滞胀环境的两个阶段：类滞胀可划分为两个阶段，前半段周期品表现突出，后半段则消费和金融相对抗跌，而TMT和制造业表现不佳。
• 当前市场状态：市场调整已较为充分，进入震荡筑底阶段，主要依据基本面、强势板块调整和市场情绪三方面判断。
• 行业配置建议：关注估值景气匹配度高的新能源、半导体、军工和周期板块，以及政策导向的大众消费、特高压和“专精特新”等细分领域。

关键信息

市场表现

• 上证指数下跌0.55%，茅指数下跌0.22%，核心资产指数上涨1.10%。
• 新能源和半导体板块的成交额占比下降，估值分位数也有所回落。
• 融资余额和交易结算金均出现下降，显示市场情绪偏弱。

基本面分析

• PPI高位运行：9月PPI同比上涨10.7%，显示通胀压力依然存在。
• 社融增速低位：9月社融同比增速为10%，经济增速和流动性仍承压。
• 三季报业绩：周期、TMT、非银板块业绩较好，大消费板块表现较弱。

流动性与风险偏好

• 宏观流动性：预计保持平稳，但存在外资流出风险。
• 情绪资金：融资余额较之前高点流出近600亿，情绪资金出现明显回撤。
• 风险偏好：受滞胀预期、信用风险和美联储Taper压制，整体偏中性。

行业配置建议

1. 估值景气匹配度：

   • 新能源：9月销量同比增速超150%，上游锂电、中游电池调整充分，值得关注。
   • 半导体：受益于中美关系缓和及汽车芯片短缺，保持高景气。
   • 军工：受益于“十四五”国防现代化推进，订单充足，盈利改善。
   • 周期板块：受益于原材料价格上涨，盈利端改善，调整后机会显现。

2. 政策导向方向：

   • 大众消费：旅游、酒店、餐饮、体育等板块可能成为政策托底的重点。
   • 新基建：特高压建设有望提速，受益于专项债加快发行。
   • “专精特新”：在制造强国政策下，机械、化工、电子等细分领域中小市值龙头公司可能受益。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能对全球经济和市场情绪产生负面影响。
• 经济修复不及预期：可能延续滞胀环境，影响市场表现。
• 政策出台不及预期：可能对市场走势产生不确定性。

相关数据

• PPI与社融数据：PPI仍处于高位，社融增速低位。
• 热门板块估值分位数：新能源市盈率分位数下降至40%，半导体降至20%。
• 融资与结算金：融资余额下降，交易结算金较9月高点下降约2000亿。
• 解禁市值：未来4周解禁市值最大的行业为医药、机械和非银行金融。

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研究团队简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有多年证券市场从业经验。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，CPA，工学硕士。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据未来6个月股价表现。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势，依据行业指数表现。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能涉及公司证券头寸交易，不进行披露。

总结

当前市场处于类滞胀环境的前半段，周期品表现突出，但随着大宗商品价格见顶，大消费和大金融可能接力。市场调整已较为充分，进入震荡筑底阶段，建议关注新能源、半导体、军工和周期板块，以及政策导向的大众消费、特高压和“专精特新”等细分领域。需警惕海外疫情、经济修复和政策出台不及预期等风险。