20180719-华创证券-中新赛克-002912.SZ-2018年半年度业绩快报点评_业绩持续高增长_行业龙头地位突出_4页_750kb

中新赛克2018年半年度业绩快报总结

核心内容概述

中新赛克（002912）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长 73.11%，收入端增长 61%，其中Q2单季度收入增长 36.8%，净利润增长 36.5%。公司凭借在网络可视化行业的领先地位，以及国内外直销渠道的建设成果，预计将在下半年继续受益于国内旺盛的政府采购需求。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2018年上半年净利润：188百万，同比增长 73.11%
• 2018年上半年收入：754百万，同比增长 61%
• Q2单季度收入增长：36.8%
• Q2单季度净利润增长：36.5%

业务发展

• 在手订单释放：2017年12月中标中国电信4.9亿网络设备订单预计将在2018年建设完毕，同时2017年账上2.5亿预收款将逐步释放。
• 渠道建设：公司计划将销售人员扩编至250人以上，以应对逐渐下沉的移动特种设备渠道，直销渠道建设显著推动了移动网络产品的收入增长。
• 行业地位：公司作为网络可视化行业龙头，将在运营商网络可视化设备采购中占据优势。

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测：1.76 / 2.48 / 3.41 元
• 2018-2020年PE预测：53 / 38 / 27 倍
• 盈利预期：公司预计维持 80% 以上的高毛利，盈利能力强劲。

财务指标

• 资产负债率：从 30.5%（2017）上升至 39.9%（2020E），但整体仍处于可控范围。
• 毛利率：从 79.0%（2017）下降至 76.0%（2020E），但依然保持较高水平。
• 净利率：从 26.6%（2017）下降至 23.9%（2020E），主要由于销售费用和管理费用的增加。
• ROE：从 11.6%（2017）提升至 18.6%（2020E），显示公司盈利能力增强。
• ROIC：从 8.4%（2017）上升至 13.4%（2020E），表明资本回报率稳步提升。
• 市盈率（P/E）：从 75（2017）下降至 27（2020E），估值逐步走低。
• 市净率（P/B）：从 9（2017）下降至 5（2020E），反映公司资产价值被市场逐步认可。

营运能力

• 总资产周转率：从 0.3（2017）上升至 0.5（2020E），资产使用效率提高。
• 应收账款周转天数：维持 108 天，显示公司应收账款管理稳定。
• 应付账款周转天数：维持 378 天，表明应付账款周期较长，可能影响现金流。
• 存货周转天数：维持 785 天，存货管理未明显改善。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2018年预计为 171 百万，较2017年有所下降，但2020年预计回升至 341 百万。
• 投资活动现金流：2018年预计为 -1 百万，资本支出减少，投资活动趋于保守。

投资评级

• 华创证券评级：推荐，预期未来6个月内超越基准指数 10% -20%。

风险提示

• 行业投入不达预期
• 竞争加剧风险
• 市场准入壁垒

总结

中新赛克在2018年上半年实现了业绩的持续高增长，收入与净利润均表现出强劲的上升趋势。公司凭借在网络可视化领域的龙头地位及订单释放，有望在下半年进一步受益于行业需求。通过直销渠道的建设与销售人员扩编，公司增强了市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力稳健，估值逐步走低，投资潜力较大。然而，仍需关注行业投入、竞争加剧及市场准入壁垒等潜在风险。华创证券维持“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准。