20181028-华创证券-中新赛克-002912.SZ-2018年三季报点评_宽带网络可视化业绩持续释放_为全年奠定良好基础_4页_451kb

报告摘要

中新赛克2018年三季报总结

核心内容

中新赛克（002912）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达1.56亿元，同比增长64%；扣非归母净利润为1.5亿元，同比增长72%。公司预计全年业绩增长区间为40%~70%，全年利润预计在1.85~2.24亿元之间。此外，公司三季度营收为2.1亿元，同比增长51%，归母净利润为0.9亿元，同比增长59%。

主要观点

业绩表现超预期：公司前三季度业绩表现优于市场预期，为全年业绩增长奠定了良好基础。
海外业务增长迅速：公司在海外网络安全与大数据产品市场增长较快，显示出其在全球市场的拓展能力。
产品结构优化：宽带网络可视化产品是公司业绩增长的主要驱动力，前三季度营收达2.79亿元，其中三季度单季度营收为1.43亿元。公司表示在手订单充裕，未来有望持续释放业绩。
移动网络产品收入放缓：移动网络可视化产品前三季度营收为1.34亿元，三季度单季度营收为3400万元，较2017年同期增长31%。但收入放缓主要由于产品账期确认，预计四季度将迎收入确认高峰，带动业绩增长。
网络内容安全与大数据业务：网络内容安全产品收入为4200万元，大数据业务收入为330万元，显示出公司在多元化业务布局上的进展。
盈利能力增强：公司三季度综合毛利率为81.6%，其中宽带网络产品毛利率达87.8%，较上半年提升1.3%。公司通过优化产品结构和提高毛利率来增强盈利能力。
未来战略方向：公司计划加强大数据产品研发和拓展新市场，尤其是工业互联网安全领域，以应对日益激烈的市场竞争。

关键信息

财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	498	757	1,134	1,609
同比增速（%）	45%	53%	49%	42%
净利润（百万）	132	203	291	385
同比增速（%）	31.6%	54%	43.5%	32.6%
每股盈利（元）	1.24	1.90	2.72	3.61
市盈率（倍）	75	43	30	23
市净率（倍）	9	7	5	4

财务费用与现金流

财务费用：2018年三季度为-935万元，部分源于汇率损益及利息。
经营性现金流：三季度为-2311万元，主要由于费用支出增加和税费支出增加。

产品营收分析

宽带网络可视化：前三季度营收2.79亿元，三季度单季度1.43亿元。
移动网络可视化：前三季度营收1.34亿元，三季度单季度3400万元。
网络内容安全：营收4200万元。
大数据业务：营收330万元。

未来展望

公司将注重大数据产品研发，包括Ocean Source和Ocean Mind等产品。
成立新的产品线，专注于工业互联网安全，以拓展新市场。
2018年全年EPS预测上调至1.90元，对应PE为43倍，维持“推荐”评级。

风险提示

行业投入不达预期。
移动端产品竞争加剧。
大数据业务盈利不达预期。

投资评级

评级：推荐
当前价：82.01元
预期涨幅：未来6个月内超越沪深300基准指数10%~20%。

公司基本数据

项目	数据
总股本（万股）	10,672
已上市流通股（万股）	2,672
总市值（亿元）	87.52
流通市值（亿元）	21.91
资产负债率（%）	30.9
每股净资产（元）	11.7

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	44.9%	53.4%	49.8%	41.9%
EBIT增长率（%）	34.4%	48.0%	43.7%	32.7%
归母净利润增长率（%）	31.6%	54.3%	43.5%	32.6%
毛利率（%）	79.0%	77.0%	78.2%	76.3%
净利率（%）	26.6%	24.9%	25.6%	24.0%
ROE（%）	11.6%	14.1%	17.8%	19.1%
ROIC（%）	8.4%	10.5%	18.6%	19.8%
资产负债率（%）	30.5%	34.6%	37.5%	40.3%
流动比率（%）	293.5%	265.1%	250.6%	236.7%
速动比率（%）	247.0%	210.6%	194.8%	175.2%
总资产周转率	0.3	0.4	0.4	0.5
应收账款周转天数	108	108	108	108
应付账款周转天数	378	378	378	378
存货周转天数	785	785	785	785