2018年A股4季度策略展望：水穷处，候佳音-20181007-广发证券-51页-4mb

2018年A股四季度策略展望总结

核心内容

2018年四季度A股策略展望报告由广发证券策略组发布，主要分析了A股市场面临的宏观经济环境、政策变化及行业配置建议。报告指出，流动性是影响A股的重要因素，同时强调了政策底向市场底传导的过程及行业配置方向。

主要观点

1. 流动性是影响A股的重要因素

• 全球流动性拐点：美国、欧洲、日本等主要经济体的货币政策转向，可能带来全球流动性拐点，对A股产生较大影响。
• 跨国资金流动：全球流动性拐点确认后，跨国资金流动压力增加，影响A股的估值和风险溢价。
• A股估值底确立：A股估值底的确认取决于中国信用扩张是否在四季度见效、美国中期选举是否加快美联储缩表进程、以及中国降低税费的举措是否能有效降低股权风险溢价。

2. 基本面：紧信用的滞后影响将显现

• 经济温和回落：四季度经济整体呈现逐月放缓趋势。
• 信用环境缓和：8月非标融资收缩规模明显改善，信用环境逐步缓和。
• 盈利增速回落：预计A股非金融企业盈利增速在四季度会进一步回落，全年盈利增速约为14%。

3. 贴现率：全球流动性拐点制约利率下行

• 无风险利率受限：中国货币政策受到稳汇率的制约，国债期限利差及中美利差均限制了利率进一步下行的空间。
• 利率与市场风格：利率下行期间市场风格偏向小盘股，利率上行期间偏向大盘股。

4. 市场风格：继续以龙为首

• 龙头股占优：17年以来，A股相对占优的交易因子向大市值、低估值、优业绩、高股息的优质龙头股倾斜。
• 外资偏好必需消费：外资更偏好必需消费行业，如食品饮料、家电、医药等。

5. 行业配置：必需消费+大金融

• 必需消费：医药生物、食品饮料、零售等板块优先配置。
• 大金融：银行、保险、房地产等金融行业在政策底向市场底传导过程中可能获得超额收益。
• 成长股找α：关注航天装备、电子制造等具备政策支持和业绩增长潜力的成长行业。

6. 主题投资：寻觅结构性机会的三条线索

• 粤港澳大湾区：政策催化下，交运、港口、地产、金融等产业链可能受益。
• 国企改革：Q4国企改革可能加码，关注股权受让和混改等资本运作。
• 5G商用进程：频谱划分后，5G主题风险偏好提升，关注基站侧订单增量，包括主设备商、基站天线、射频器件、光通信等。

关键信息

• A股ERP“X”因素：包括中国信用扩张、税费改革政策预期、美国中期选举结果等。
• 历史经验：A股市场底通常滞后于政策底，且“强势股补跌”和“政策底见实效”是市场底的两个关键信号。
• 政策底到市场底：历史数据显示，金融行业在政策底到市场底期间往往表现优异。
• 行业表现：在不同政策和经济情景下，消费、金融和成长股的配置优先级可能变化，需关注政策导向和市场风格变化。

风险提示

• 海外不确定性因素增强，如中美贸易摩擦。
• 全球流动性环境发生超预期变化。
• 国内政策环境发生超预期变化。
• A股基本面发生超预期变化。

以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解2018年A股四季度的投资策略。