20181007-长城证券-固定收益研究动态点评_内年第四次降准_政策预调内外兼顾_5页_456kb

2018年10月降准分析总结

核心内容

2018年10月15日，中国人民银行宣布下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行及外资银行人民币存款准备金率1个百分点，释放资金1.2万亿元，其中4980亿元用于偿还10月13日到期的中期借贷便利（MLF），剩余7020亿元为增量资金。此次降准是年内第四次，进一步优化了流动性结构，增强了金融服务实体经济的能力。

主要观点

1. 降准稳定市场预期

• 预调微调：央行在国庆假期期间提前进行降准，目的是稳定市场预期，应对可能的海外资本市场的冲击。
• 国际资本动荡：国庆期间，国际资本市场出现股债双杀现象，道指连跌两周，纳指单周跌幅达3.21%，标普500指数也连跌两周。同时，离岸人民币和港股大幅回调，市场预期国庆后冲击将不可避免。
• 政策呼应：此次降准呼应了9月26日央行货币政策委员会2018年第三季度会议的主旨，强调了对国际国内经济金融走势的关注及逆周期调节的重要性。
• 中美关系影响：美国副总统彭斯的演讲和美联储主席鲍威尔的鹰派言论加剧了市场对中美关系的悲观预期，推动了资本市场的下跌。

2. 服务实体经济融资的需要

• 经济下行压力：8月经济数据显示固定资产投资增速下行压力仍大，贸易战影响顺差并拖累GDP增长，同时影响制造业投资。
• 房地产与基建：房地产调控未松绑，资金周转压力使得房地产投资支撑存在不确定性，而基建投资的必要性和可能性仍然较大。
• 流动性配合：降准有助于增加金融机构中长期流动性，降低银行资金成本，从而降低企业融资成本，促进经济创新活力和内生增长动力。
• 未来展望：预计今年四季度到明年一季度之间或再有一次降准的可能。

关键信息

• 降准释放资金：1.2万亿元，其中7020亿元为增量资金。
• 存款准备金率调整：大型存款类金融机构下调至14.5%，中小型下调至12.5%。
• MLF到期量：10月13日到期MLF为4980亿元，未续作。
• 全球利率上行：10月初，美债10年期收益率突破3.2%，全球利率上行周期开启。
• 通胀预期：受石油及猪周期重启影响，通胀预期升温，但年内突破2.5%的可能性较小。
• 汇率风险：十一期间离岸人民币先行贬值，央行重启逆周期因子以应对汇率冲击。
• 研究机构：长城证券研究所，分析师汪毅。

风险提示

• 全球冷战风险：报告指出全球或进入新一轮冷战，需警惕外部环境变化带来的不确定性。

研究员承诺

• 分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容不涉及任何形式的报酬。

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投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（行业整体表现战胜市场）、中性（与市场同步）、回避（弱于市场）。

联系方式

• 分析师：汪毅
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