20211029-中泰证券-五粮液-000858.SZ-表观业绩放缓_实际回款仍优_4页_689kb

五粮液（000858.SZ）投资分析总结

核心内容

五粮液（000858.SZ）是一家在食品饮料行业具有重要地位的上市公司，当前市场价格为216.51元，市值约为840.4亿元。分析师范劲松、房昭强、熊欣慰对该股给出“买入”评级，认为其未来表现具有较强的投资价值。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年前三季度公司实现收入497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%。尽管第三季度收入和净利润增速略低于市场预期，但实际销售回款表现良好，同比增长59.39%，表明渠道打款意愿较强。

• 盈利能力提升：2021年第三季度毛利率达到76.12%，同比提升1.61个百分点，主要受益于普五计划外销售占比上升以及系列酒品牌升级。净利率也同比提升0.48个百分点，达到33.37%，盈利能力持续增强。

• 现金流表现亮眼：2021年第三季度经营性现金流为66.90亿元，同比增长141%，显示公司运营效率和资金状况良好。

• 未来增长预期明确：公司预计2021-2023年收入分别为671亿元、776亿元、891亿元，净利润分别为241亿元、285亿元、331亿元，对应EPS分别为6.20元、7.34元、8.53元，PE分别为35倍、29倍、25倍，均处于合理区间。

• 中长期发展确定性高：公司计划在“十四五”期间实现进入世界500强的目标，预计未来5年收入复合增速有望达到双位数，改革红利将持续释放。

关键信息

股价与市场对比

• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现相对稳定。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅预计在15%以上。

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 收入增长：2021年收入预计增长17.01%，2022年和2023年增速分别为15.75%和14.82%。
• 净利润增长：2021年净利润预计增长20.63%，2022年和2023年增速分别为18.38%和16.25%。
• 毛利率：2021年第三季度毛利率为76.12%，预计未来将继续提升。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和期间费用率均呈下降趋势，财务费用率略有波动。
• 现金流：经营性现金流表现强劲，2021年第三季度达66.90亿元，同比增长141%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2021年ROE为24.04%，2022年和2023年分别为24.31%和24.16%。

资产负债表关键数据（单位：亿元）

增长率分析

偿债与运营能力

• 净负债/股东权益：负值，表明公司具备较强的偿债能力。
• EBIT利息保障倍数：负值，显示公司盈利能力较强，可覆盖利息支出。
• 资产负债率：逐步下降，显示公司财务结构趋于稳健。
• 应收账款周转天数：保持在1.2天左右，显示应收账款回收效率高。
• 存货周转天数：逐步下降，显示库存管理效率提升。
• 应付账款周转天数：保持稳定，显示应付账款管理良好。
• 固定资产周转天数：逐步下降，显示固定资产使用效率提升。

风险提示

• 全球疫情持续扩散
• 高端酒行业竞争加剧
• 食品品质事故

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注报告的更新或修改，本公司对报告内容不承担任何担保责任。市场有风险，投资需谨慎。