20210428-太平洋-五粮液-000858.SZ-五粮液_开门表现亮眼_品牌势能释放_5页_785kb

报告摘要

五粮液作为中国白酒行业的龙头企业，在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长态势。公司不仅实现了收入和利润的双增长，还在渠道优化、品牌价值提升、产品结构升级等方面取得显著成效，展现出良好的发展潜力和市场信心。

业绩表现亮眼：2020年公司实现营收573.2亿元，同比增长14.4%；归母净利润199.5亿元，同比增长14.7%。2021年第一季度营收243.3亿元，同比增长20%；归母净利润93.2亿元，同比增长21%，显示出强劲的“开门红”。
直销模式增长显著：直销模式收入同比增长140.15%，占比提升至13.4%，表明公司在拓展直销渠道方面成效显著，尤其在企业级团购需求的开发上表现突出。
产品结构优化：五粮液酒销量略有下降，但吨价增长16.7%，系列酒吨价增长15.1%，显示公司通过集中资源打造四大全国性大单品，推动产品结构升级和品牌价值提升。
渠道效率提升：公司通过优化渠道结构，加快团购和新零售渠道的开发，预计团购占比将超过30%，进一步释放品牌势能。
产能扩张与技术升级：2020年新增8万吨原酒存储能力，多个技改和扩建项目完成主体施工，为未来产能扩张和产品升级奠定基础。
销售回款强劲：2021年第一季度销售回款同比增长66%，主要得益于经营规模扩大和银行承兑汇票到期收现，显示公司现金流管理能力增强。
盈利预测与投资评级：预计2021-2023年收入增速分别为20%、17%、15%，利润增速分别为25%、22%、20%。目标价为352元，维持买入评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	57321	68785	80479	92551
同比增长	14.37%	20.00%	17.00%	15.00%
净利润（百万元）	19955	24944	30431	36517
同比增长	14.67%	25.00%	22.00%	20.00%
摊薄每股收益（元）	5.14	6.43	7.84	9.41
PE	55	44	36	30

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间