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2025年下半年钢材策略报告：估值处于低位，供需依然承压

根据光大期货研究所分析，2025上半年钢材价格整体下跌，供需矛盾加剧，预计下半年钢价总体将围绕成本波动运行，螺纹钢主力合约运行区间或在2800-3300元/吨。

一、市场基本面分析

1. 需求端：外强内弱，制造业承压

• 外需：1-5月钢材出口同比增长8.9%，但受美国加征关税影响，净出口同比下降，其中6月起关税政策转向落地。
• 内需：
  • 地产：需求持续弱化，房地产投资累计同比-10.7%，销售、施工、新开工均负增长。
  • 基建：表现平稳，投资累计同比5.6%，但不及制造业需求。
  • 制造业：农用机械、造船、风电等保持增长，但4月以来汽车、家电等下游明显走弱。
  • 钢联口径：1-5月粗钢产量同比降1.7%，但热卷产量增幅高达4.8%。

2. 供给端：产量调控与品种调整

• 粗钢产量：压减政策年内累计减产4000万吨，7-12月日均产量降至240万吨。
• 钢厂利润：
  • 短流程亏损面扩大，长流程维持中性水平。
  • 品种结构灵活调整能力强，热卷、冷轧产量持续增长。
• 库存状况：
  • 五大品种库存同比下降23.78%，热卷同比下降达30.03%。
  • 库存全面处于历史低位，供需矛盾突出。

3. 成本支撑：原料端利空延续

• 焦煤：供应趋紧叠加高库存，下半年供需宽松局面难改。
• 铁矿：价格爬升趋势加快，但成本支撑力度较弱。
• 整体成本支撑能力不足，钢价缺乏持续上涨动力。

二、出口与政策风险

• 政策风险：
  • 美国继续对中国钢铁产品加征关税，当前税率已高达95%。
  • 欧洲、东南亚等地区反倾销调查增多。
• 出口数据：
  • 1-5月钢材出口1.1亿吨，同比增长20.02%，净出口0.9亿吨，同比下降10.33%。
  • 出口结构变化明显，热卷占比下降，棒材、钢坯出口显著增长。

三、价格展望

• 核心观点：
  • 当前钢价估值处于历史低位，但基本面矛盾依然突出。
  • 下半年钢价预计将维持区间震荡，支撑位2800元/吨，压力位3300元/吨。
  • 重点关注高炉产能利用率、钢材出口节奏以及原材料价格波动。

四、关键数据监测

• 钢材出口：当月及累计同比变化，主要出口国家和地区数据更新。
• 库存变化：五大品种库存动态，期现货基差与价差变动。
• 利润情况：钢厂盈利率、原料价格变动对成本线影响。

该报告仅供参考，投资者据此操作风险自担。