2021年1月中债登和上清所托管数据点评：流动性收紧，机构布局如何改变？-20210208-天风证券-12页_599kb

流动性收紧,机构布局如何改变?

核心内容

2021年1月，中债登和上清所债券托管数据反映出流动性收紧趋势，利率债托管规模环比转负，信用债供给有所改善。银行间债券总托管量环比增长0.60%，但主要由地方政府债和中期票据推动，显示出市场对信用债配置的偏好。

主要观点

• 利率债托管规模回落：1月利率债托管规模环比减少140亿，主要受国债和农发债减持影响，但地方债发行规模显著增加，成为托管规模增长的主要动力。
• 境外机构增持，广义基金减持：境外机构继续增持国债，广义基金则大幅减持地方政府债和同业存单，显示机构间配置策略的分化。
• 信用债供给改善：中票供给显著上升，推动信用债托管规模环比增加1146亿，但增幅不及2019和2020年，商业银行配置力量有所回落。
• 资金面转紧，杠杆率回落：1月央行缩减资金投放，资金利率上升，银行间杠杆率从108.26%回落至106.95%，显示市场流动性趋紧。

关键信息

1. 托管数据总览

• 中债登：1月托管量环比增加3821亿至77.52万亿，主要来自地方政府债。
• 上清所：1月托管量环比增加2243亿至24.74万亿，主要来自中期票据。
• 银行间市场：总托管量增加6064亿至102.27万亿，环比增长0.60%。

2. 利率债托管情况

• 国债：托管规模减少922亿，主要由广义基金、商业银行、证券公司减持。
• 国开债：托管规模增加259亿，主要由商业银行增持。
• 进出口债：托管规模增加811亿，主要由商业银行增持。
• 农发债：托管规模减少288亿，主要由广义基金减持。
• 地方债：托管规模增加3455亿，商业银行为主要增持力量。

3. 信用债托管情况

• 中票：托管规模增加1047亿，主要由商业银行、特殊结算成员增持。
• 超短融：托管规模增加163亿，主要由商业银行、信用社增持。
• 短融：托管规模增加147亿，主要由广义基金、特殊结算成员增持。
• 企业债：托管规模减少210亿，主要由银行间市场减持。
• 同业存单：托管规模增加72亿，商业银行为主要增持机构。

4. 分机构配置情况

• 商业银行：主要券种托管规模环比增加6790亿，主要增持地方政府债、同业存单，减持国债。
• 广义基金：主要券种托管规模环比减少4672亿，主要减持地方政府债、同业存单。
• 证券公司：主要券种托管规模环比增加41亿，主要增持地方政府债，减持国债。
• 保险机构：主要券种托管规模环比增加353亿，主要增持国债。
• 信用社：主要券种托管规模环比增加1473亿，主要增持同业存单。
• 境外机构：主要券种托管规模环比增加2085亿，主要增持国债，小幅增配信用债。

5. 资金拆借情况

• 银行间质押式回购总规模：66.39万亿元，环比下降13.69%。
• 全国性商业银行净融出规模：15.97万亿，环比减少10.49万亿，同比增加21.83%。
• 特殊结算成员净融出规模：12.61万亿，环比增加1.23万亿，同比增加82.97%。
• 城商行净融入规模：2.98万亿，环比减少1361.16亿，同比下降28.88%。
• 农商行净融入规模：2.46万亿，环比减少6304.88亿，同比下降6.17%。
• 证券公司净融入规模：6.94万亿，环比减少1.46万亿，同比增加86.77%。
• 广义基金净融入规模：16.79万亿，环比减少5.82万亿，同比增加92.43%。

风险提示

• 信用风险事件频发
• 宏观经济恶化
• 外部环境变化

作者信息

• 分析师：孙彬彬

• SAC执业证书编号：S1110516090003

• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

• 联系人：张纯祎

• 邮箱：zhangchunyi@tfzq.com

近期报告

1. 《固定收益：市场关注主体偿债能力如何？-信用周报（2021-02-07）》
2. 《固定收益：如何看转债指数显著跑输股指？-可转债市场周报（2021.02.07）》
3. 《固定收益：地方两会透露哪些信息？-利率债市场周报（2021-02-07）》