20210208-天风证券-2021年1月中债登和上清所托管数据点评_流动性收紧_机构布局如何改变__12页_985kb

流动性收紧,机构布局如何改变?

核心内容概述

2021年1月，中国债券市场托管规模总体呈现回升态势，但利率债托管增量回落，信用债供给有所改善。数据显示，中债登和上清所托管规模分别环比增加3821亿和2243亿，银行间债券总托管量增加6064亿至102.27万亿，环比增长0.60%。整体来看，市场流动性有所收紧，机构配置行为出现分化。

主要观点

1. 利率债托管规模环比转负

• 1月利率债托管规模环比减少140亿，主要由于国债、农发债托管规模分别减少922亿和288亿。
• 地方债发行规模环比增加，托管规模增加3455亿，成为利率债托管规模回升的主要动力。
• 境外机构持续增持利率债，尤其是国债，增持规模达1211亿。
• 广义基金大幅减持利率债，减持规模达1657亿，是主要减持机构。

2. 信用债托管规模回升

• 信用债托管规模环比增加1146亿，主要由中票供给增加支撑。
• 商业银行成为信用债增持的主要力量，增持规模达547亿。
• 信用社、证券公司、保险机构等也有显著增持，而广义基金小幅减持。

3. 机构配置行为分化

• 商业银行：整体增持信用债，减持利率债，其中农商行配置力量较强。
• 广义基金：大幅减持利率债和信用债，是主要减持机构。
• 境外机构：增持力度加大，成为利率债的主要增持力量。
• 信用社：增持力度显著，主要增持同业存单。
• 保险机构：增持国债和信用债，配置力度增强。
• 证券公司：增持信用债，减持利率债，尤其是国债。

4. 资金面收紧，杠杆率回落

• 银行间市场质押式回购总规模环比下降13.69%，杠杆率从108.26%回落至106.95%。
• 全国性商业银行净融出规模环比减少，但同比增加，增幅缩窄。
• 特殊结算成员净融出规模环比和同比均上升。
• 城商行、农商行净融入规模环比减少，基金公司净融入规模同比增幅缩窄。

关键信息

1. 托管数据总览

• 中债登债券总托管量：77.52万亿，环比增加3821亿。
• 上清所债券总托管量：24.74万亿，环比增加2243亿。
• 银行间债券总托管量：102.27万亿，环比增加6064亿，增幅0.60%。

2. 利率债变化

• 国债托管规模减少922亿。
• 国开债托管规模增加259亿。
• 进出口债托管规模增加811亿。
• 农发债托管规模减少288亿。
• 地方债托管规模增加3455亿。

3. 信用债变化

• 中票托管规模增加1047亿。
• 超短融、短融托管规模分别增加163亿和147亿。
• 企业债托管规模减少210亿。
• 同业存单托管规模增加72亿。

4. 分机构配置情况

• 商业银行：主要增持地方政府债和同业存单，减持国债。
• 广义基金：减持力度最大，主要减持地方政府债和同业存单。
• 境外机构：增持国债，小幅增配信用债。
• 信用社：增持同业存单和国债。
• 保险机构：增持国债和信用债。
• 证券公司：增持信用债，减持利率债。

5. 资金拆借情况

• 全国性商业银行净融出规模：15.97万亿，环比减少10.49万亿，同比增加21.83%。
• 特殊结算成员净融出规模：12.61万亿，环比增加1.23万亿，同比增加82.97%。
• 城商行、农商行净融入规模环比减少，同比降幅扩大或转负。
• 证券公司、广义基金净融入规模同比增幅显著。

风险提示

• 信用风险事件频发。
• 宏观经济恶化。
• 外部环境变化。

作者信息

• 分析师：孙彬彬，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com。
• 联系人：张纯祎，邮箱：zhangchunyi@tfzq.com。

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