20220215-国金证券-1月中债登_上清所托管数据点评_机构配置需求分化_债市杠杆率回落_12页_945kb

债市杠杆率回落，机构配置分化——1月中债登、上清所托管数据点评

核心内容概览

本报告分析了2022年1月中国债券市场的主要数据，涵盖供给端与需求端的变化，并对机构配置行为及市场杠杆率进行了点评。整体来看，1月债市供给端呈现分化，需求端机构配置不一，市场杠杆率有所回落。

主要观点

供给端分析

1. 利率债发行规模扩大，净融资环比下降

   • 1月利率债发行量为1.62万亿元，同比增加4.10%，环比增加22.36%。
   • 国债发行量环比减少39.08%，政金债和地方债环比分别增加87.94%和119.84%。
   • 利率债净融资额为7499.80亿元，同比增加43.23%，环比减少24.14%。
   • 地方债净融资额同比增加86.50%，环比增加134.07%，发行节奏加快。

2. 信用债融资回暖

   • 信用债发行量为1.23万亿元，环比增加13.50%，同比增加2.20%。
   • 净融资额达5038.90亿元，环比大幅增加344.17%。
   • 各券种融资状况改善，中票、公司债和定向工具净融资额增长显著。

3. 同业存单融资转负

   • 同业存单发行量环比减少41.19%，净融资额由正转负，为-715亿元。
   • 同业存单加权平均发行期限增长，但发行利率下降。

需求端分析

1. 债券托管总量增长

   • 1月中债登和上清所债券托管总量为117.38万亿元，环比增加1.18万亿元。
   • 除企业债和同业存单外，其他主要券种托管量均增加。

2. 机构配置分化明显

   • 商业银行为加仓主力，增持力度显著提升，尤其在信用债和同业存单上。
   • 广义基金增持力度放缓，对同业存单大幅减持。
   • 保险机构和证券公司减持明显，主要减持国债、政金债和同业存单。
   • 境外机构加仓力度略有上升，主要增持国债。

3. 杠杆率回落

   • 1月银行间市场杠杆率由107.85%回落至107.43%，环比下降0.42个百分点。
   • 资金面整体平稳，月底略有收紧。

关键信息

各券种托管量变化

各机构持仓变化

风险提示

1. 信用风险：若发生超预期信用风险事件，可能导致流动性收缩。
2. 宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能影响经济预期。
3. 货币政策宽松不及预期：未来政策落地存在不确定性，宽松节奏可能不如预期。

小结

1月债市供给端呈现利率债发行规模扩大、信用债融资回暖、同业存单净融资转负的格局。需求端机构配置分化，商业银行加仓力度显著，广义基金增持放缓，保险和证券公司减持明显，境外机构增持国债。市场杠杆率回落，资金面整体平稳。整体来看，市场在信用修复和基建前置背景下呈现结构性变化。

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。