20170730-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_（8月上期）_新零售下的颠覆者_浅谈Gucci的蜕变_34页_5mb

中性（维持）

核心内容概览

本报告围绕2017年7月纺织服装行业的市场动态、公司表现及投资策略展开，重点分析了Gucci在新零售背景下业绩大幅增长的原因，并对A股和港股重点公司中报数据、行业趋势及未来投资方向进行了总结。

主要观点

• 奢饰品复苏趋势延续：2017年上半年，全球奢饰品需求持续回暖，开云集团、LVMH集团、Moncler等均实现良好增长，其中Gucci收入增长达45.43%，成为开云集团增长的核心动力。
• 品牌价值提升是核心：在新零售背景下，奢侈品和高端品的发展依赖于品牌差异化调性，设计革新、线上线下融合、营销手段创新是关键。
• Gucci变革成效显著：通过设计风格年轻化、营销创新、渠道优化等措施，Gucci实现业绩大幅增长，成为行业标杆。
• 电商与C2M模式崛起：跨境电商及C2M模式在消费升级背景下表现亮眼，为供应链企业带来盈利提升机会。
• 行业数据回暖：内需与外需均呈现回暖趋势，其中电商类商品网上零售额同比增长28.6%，出口金额同比增长2.12%。
• 投资策略：建议关注跨境电商、电商、高端女装、中高端男装及优质供应链企业，如跨境通、南极电商、歌力思、九牧王、百隆东方、华孚色纺等。

关键信息

行业数据

• 内需回暖：1-6月社会消费品零售总额同比增长10.4%，其中服装鞋帽类增长7.3%，金银珠宝类增长7.9%。
• 电商增长：服装类网上零售额累计同比增长20.8%，整体电商增长趋势良好。
• 出口表现：1-6月纺织品服装累计出口金额1240.53亿美元，同比增长2.12%。其中鞋类出口增长7.1%，珠宝类增长9.87%。
• 原材料价格：内外棉价差收窄，化纤类产品价格小幅上涨，对纺织制造企业有利。

重点公司表现

• Gucci：2017H1收入增长45.43%，净利润增长69%，营业利润率提升至32.02%。
• 开云集团：收入增长28.2%，净利润增长67.4%，其中Gucci和Yves Saint Laurent贡献显著。
• Yves Saint Laurent：收入增长29.7%，营业利润增长50%，营业利润率提升至23%。
• 健盛集团：收入增长54.36%，净利润下滑14.25%，但扣非净利润增长45.18%。
• 歌力思：主品牌业绩超预期，发行可转债助力集团化发展。
• 跨境通：中报业绩弹性较大，预计收入增长60%，利润增长90%。
• 南极电商：中报表现亮眼，预计收入和利润均有显著增长。
• 新野纺织：量价双升推动业绩增长，上半年收入增长41.66%，净利润增长102.07%。
• 开润股份：在震荡市下估值回落，建议关注其C2M模式带来的盈利提升。

投资策略

• 品牌行业：关注跨境电商、电商、高端女装及中高端男装龙头，如跨境通、南极电商、歌力思、九牧王等。
• 纺织制造业：关注色纺纱龙头百隆东方、华孚色纺，以及C2M模式带来的前端供应链企业，如开润股份、健盛集团。
• 风险提示：终端需求持续低迷可能对行业造成压力。

行业趋势与机会

• 设计革新：Gucci通过年轻化设计风格吸引新消费群体，提升品牌价值。
• 营销创新：利用网红、社交媒体等新营销方式提升品牌关注度。
• 渠道融合：线上线下融合、直营门店优化成为增长驱动力。
• C2M模式：产品导向型消费升级背景下，C2M模式为供应链企业带来增长机会。

总结

本报告指出，2017年上半年纺织服装行业在新零售背景下迎来转型契机，Gucci等品牌通过设计革新与渠道优化实现业绩大幅增长，成为行业标杆。A股和港股重点公司中报表现分化，跨境电商、高端女装及优质供应链企业表现较好，建议投资者关注这些领域。同时，行业数据回暖，内需与外需均呈现增长趋势，原材料价格小幅上涨对行业有利。投资策略上，建议关注业绩弹性较大的企业及具备增长潜力的供应链龙头。