20210103-天风证券-轻工制造行业研究周报_关注生活用纸涨价及家居零售板块_15页_1mb

报告摘要

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2020年第四季度表现出良好的复苏态势，尤其在生活用纸、家居零售及出口板块。整体来看，C端消费领域如家居、生活纸品、文具等均持续恢复，而轻工出口链受益于防疫需求及产能替代，出口订单景气度持续提升。同时，新型烟草和必选消费板块也展现出增长潜力。

主要观点

消费复苏：Q3国内消费继续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复。
出口修复：Q3海外疫情未缓解，海外客户补库存，导致家居出口订单持续景气。11月出口额同比+21.1%，家具及零件出口额同比+42%。
生活用纸涨价：近期生活用纸纸厂普遍调价，中顺洁柔作为龙头，受益于纸浆价格回调及高端产品线占比提升，预计2020年归母净利润10.0亿，同比增长66.11%。
内销家居：竣工回暖趋势延续，预计2020年全年业绩增长中枢提升。零售端品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。
新型烟草：中烟公司积极布局新型烟草，加热不燃烧产品具有千亿市场规模潜力，集友股份、劲嘉股份等有望优先受益。

关键信息

出口板块

PVC地板：11月单月出口额5.6亿美元，同比+35%；1-11月累计出口额49.9亿美元，同比+14%。
办公椅：1-11月累计出口额242.2亿人民币，同比+40.5%；6-10月同比增速分别为10.2%、19.1%、26.5%、31.7%、35.3%。
金属框架沙发：在家居出口品类中增速较高。

内销家居

竣工回暖：2019年8月以来住宅竣工面积单月增速转正，12月单月竣工增速超20%，竣工与销售面积缺口缩小。
大宗业务：受益于精装修房比例提升和地产集采供应商减少，大宗业务持续高增长，对定制企业的要求更高。

生活用纸与个人卫生护理

中顺洁柔：10月以来纸浆价格回调，公司采取多联席CEO架构提升效率，Q2受益疫情业绩超预期，Q4有望加速。
电商与高端产品：电商快速增长，高端产品线占比持续提升，推动公司结构优化和竞争力提升。

新型烟草

政策支持：加热不燃烧产品依法纳入烟草专卖局管理，中烟公司积极布局，预计未来政策会进一步明朗。
投资主线：烟具制造企业（如盈趣科技）和卷烟产业链企业（如集友股份、劲嘉股份）为两条投资主线。

轻工制造行业数据

整体表现：2020年12月轻工制造板块整体上涨1.40%，跑输沪深300指数1.96个百分点。
板块表现：造纸板块上涨2.38%，包装印刷上涨0.47%，家具上涨2.32%，其他家用轻工下跌2.21%。

风险提示

原材料价格上行
行业价格战
中美贸易摩擦
渠道拓展不顺利
交房不及预期
并购整合不达预期
传统业务增速放缓
科力普净利率提升不达预期
地产销售下滑
产业链风险
全渠道布局推进速度不及预期
新股解禁可能影响股价
股权质押风险

行业动态

重点公告：好莱客、美克家居、集友股份等公司发布重要公告，涉及股权变动、业务拓展等。
股东买卖：吉宏股份、哈尔斯等公司出现高管增持或减持行为。
非流通股解禁：未来三个月内多个公司有非流通股解禁计划，可能影响市场供需。
股权质押：多家公司股权质押比例较高，存在一定的财务风险。

行业前景

长期逻辑：国内家居市场规模大，人均消费仍有提升空间，未来增长潜力显著。
新零售趋势：国内零售渠道变革下，个护品牌逐步崛起，高品质国货品牌受到消费者青睐。
行业整合：定制家居行业进入整合期，企业需在渠道、服务、产品创新等方面加强竞争力。

总结

轻工制造行业在2020年第四季度展现出良好的复苏趋势，生活用纸、家居零售及出口板块表现尤为突出。中顺洁柔、志邦家居、顾家家居、晨光文具等企业受到重点推荐。新型烟草作为新兴领域，具有较大的增长潜力，集友股份等企业有望优先受益。行业整体面临原材料价格波动、渠道拓展、政策变化等多重风险，但长期来看，行业集中度提升和消费属性增强将带来新的增长机遇。

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