轻工制造行业深度报告_精细化管理驱动长期发展_关注生活用纸投资机会

报告摘要

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年轻工制造行业整体表现及细分领域发展趋势，重点关注家用轻工、造纸和包装行业。轻工板块整体表现略逊于大盘，但部分子板块如文娱用品、包装印刷等涨幅显著。报告指出，随着行业竞争加剧、政策推动和市场结构变化，轻工制造行业正面临转型和升级，尤其是整装兴起、精装房占比提升和装配式内装的发展，成为推动行业增长的关键因素。同时，生活用纸行业由于消费韧性较强，展现出较高的投资价值。

行业趋势分析

家用轻工行业趋势

竞争加剧，净利润率承压
家具行业竞争加剧，定制家居公司销售费用率普遍上升，但大宗业务成为营收增长的新动能。龙头公司如欧派家居、索菲亚、顾家家居等在工程业务上实现快速增长，反映出行业从Beta逻辑向Alpha逻辑转变，企业需提升经营管理效率以增强盈利能力。
整装兴起，服务成为核心
整装模式兴起，多家定制公司布局整装业务，以争夺设计主导权。通过整装业务，企业不仅提升客单价，还满足客户一站式购物需求，增强服务能力和市场竞争力。报告建议关注尚品宅配、欧派家居等布局整装的公司。
精装房占比提升，推动大宗业务增长
精装修房市场持续增长，消费者选择精装房意愿增强，预计2020年精装房消费者占比将达39.5%。政策推动下，全国精装修住宅比例提升，带动定制企业工程业务营收增长，成为未来增长的重要方向。
政策频出，装配式内装成为新趋势
装配式建筑政策持续推进，但实际实施难度较大，装配式内装成为突破口。通过装配式内装，企业可在不增加生产成本的情况下提升建筑得分，成为加分首选。整装卫浴、长租公寓等细分市场潜力巨大，建议关注海鸥住工等公司。

造纸行业趋势

供需维持紧平衡，浆价继续下跌
纸浆价格持续下跌，全球木浆库存处于高位，短期内供需不会反转。生活用纸需求相对稳定，展现出较强的消费韧性，成为纸品中唯一实现产销双升的品类。
外废收紧，龙头成本优势凸显
外废配额持续向龙头企业集中，外废价格低于国废，使得龙头公司在成本端更具优势。生活用纸投资价值凸显，建议关注中顺洁柔、山鹰纸业、太阳纸业等公司。
出口减少，进口增加
纸品出口量下降，进口量上升，其中箱板纸和瓦楞原纸为主要增量来源。生活用纸出口量基本稳定，进口量略有增加。
价格下跌，行业整体承压
2019年纸品价格普遍下跌，尤其是白卡纸、箱板纸等产品，反映出市场需求疲软，行业整体面临价格下行压力。

包装行业趋势

行业集中度提升，扩张模式转变
包装行业集中度持续提升，龙头企业通过纵向整合和横向并购寻找新的增长点。建议关注裕同科技、东风股份等公司。
烟草行业回暖，烟标业务受益
烟草行业去库存接近尾声，行业有望迎来增长。东风股份等烟标龙头受益，建议关注其投资机会。

关键公司分析

公司名称	现价（元）	EPS（2018A/2019E/2020E）	PE（2018A/2019E/2020E）	评级
中顺洁柔	12.51	0.32/0.44/0.57	39.09/28.43/21.95	买入
顾家家居	32.83	2.30/2.76/3.32	14.27/11.89/9.89	买入
尚品宅配	77.25	2.40/3.28/4.46	32.19/23.55/17.32	买入
海鸥住工	4.82	0.08/0.22/0.27	60.25/21.91/17.85	买入
齐心集团	11.89	0.30/0.47/0.63	39.63/25.30/18.87	买入

行业数据概览

指标	数据
成分股数量	150只
总市值（亿）	8961
流通市值（亿）	5821
市盈率（倍）	44.31
市净率（倍）	1.61
成分股总营收（亿）	5332
成分股总净利润（亿）	131
资产负债率 (%)	51.44