20180924-天风证券-轻工制造行业研究周报_看好软体家居和生活用纸_推荐阅读研发费用加计对轻工影响测算内容_19页_3mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2018年9月24日的分析中，重点关注了家居、造纸和包装及家用轻工三大板块。整体行业评级为“强于大市”，主要观点集中在行业趋势、政策影响及重点标的推荐。

主要观点

家居板块

1. 行业趋势：中国泛家居行业市场规模高达4.95万亿，去中间化和新零售化是其发展核心趋势。终端渠道能力、品类拓展能力和供应链管理能力是实现产业转型升级的关键。
2. 竞争格局：环保趋严和人工成本上涨推动小厂自动化率低，加速小产能淘汰。龙头企业通过品牌和渠道扩张实现内生增长，对冲地产冲击。
3. 短期需求承压：受竣工面积下滑和二手房交易清淡影响，定制家居需求较差，但预计行业将逐步修复，等待竣工面积出现拐点。
4. 行业洗牌：知名定制企业如好来屋、家博士等申请破产清算，小企业加速退出，龙头集中度提升。
5. 家居新零售：全屋定制和家居配套品持续推广，多品类融合到场景化销售将成为龙头企业新驱动力。

造纸板块

1. 文化纸：木浆成本压力趋缓，教材招标季即将开启。双胶纸下游出版社需求向好，库存合理，价格维稳。
2. 生活用纸：多家企业上调生活用纸原纸价格，木浆价格压力减小。预计下半年生活用纸价格将继续上涨，短期看好产能和渠道扩张，中长期看好产品创新和高端差异化。
3. 废纸系：国内需求疲软，国废价格下行，中小产能加速淘汰。龙头企业如玖龙、理文、山鹰、太阳纸业布局海外废纸浆产能，产业链延伸和资源优势更加明显。

包装及家用轻工板块

1. 卷烟行业复苏：卷烟行业库存优化，销量增长，带动烟草包装需求。新型烟草行业合作加强，看好劲嘉股份和集友股份。
2. 原材料成本：维持高位，加速包装行业整合，小企业竞争力下降，龙头市场份额提升。
3. 产业链布局：龙头企业积极打造产业链平台，如PSCP和S2B平台，布局新型烟草等领域，贡献新的增长点。

关键信息

政策影响

• 财政部、税务总局、科技部联合发文，提高研发费用税前加计比例，对研发费用投入较高的企业产生较大的利润释放。
• 研发费用抵扣释放的利润增量对轻工板块有显著影响，具体数据见表1。

行业数据

• 轻工制造板块：本周上涨2.46%，跑输沪深300指数2.73个百分点。
• 家具板块：受房地产行业预期改善影响，本周上涨4.35%。
• 造纸板块：本周上涨2.07%，但整体表现仍承压。
• 包装印刷板块：本周上涨1.78%，但需求较弱。
• 其他轻工制造板块：本周表现不一，部分板块下跌。

原材料价格走势

• 木浆：进口针叶浆和阔叶浆价格环比下跌，木浆成本压力趋缓。
• 成品纸：铜版纸和双胶纸均价持平，白板纸和白卡纸价格略有波动。
• 国废：黄板纸价格下跌，美废价格维稳，外废市场整体低迷。
• 箱板纸和瓦楞纸：价格下跌，市场需求疲软，出口受贸易战影响。

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动

行业数据跟踪

2.1. 轻工制造板块整体表现

2.2. 家具板块表现

• 2018年8月全国商品房销售面积同比增长2.4%，增速较上月下降7.5pct。
• 2018年8月全国家具零售额同比增长9.5%，增速较上月下降1.6pct。

2.3. 包装板块表现

• 2018年8月全国社会消费品零售总额同比增长9.3%。
• 2018年8月烟酒类零售额同比增长8.4%。

行业新闻与公告

重点公告

1. 喜临门：修订可转债预案，拟发行总额不超过8.95亿元。
2. 东港股份：与蚂蚁云签订区块链合作框架协议。
3. 顾家家居：顾家集团获15亿元增资，注册资本增至1.13亿元。
4. 晨鸣纸业：与道一泉资管签订增资协议，持股比例增至20%。
5. 顺灏股份：与东风股份共同增资控股子公司上海绿馨。

行业新闻

1. 美国加征关税：对包括纸制品在内的中国输美产品加征10%关税，明年1月1日起升至25%。
2. 玖龙纸业：上半年营收破500亿，盈利达78亿，创历史新高。

交易层面变化

股东交易情况

解禁预告

股权质押情况

总结

轻工制造行业在政策支持和行业整合趋势下展现出一定的增长潜力。家居板块受益于新零售和渠道扩张，造纸板块受益于成本压力趋缓和产品创新，包装及家用轻工板块则受益于卷烟行业复苏和新型烟草布局。尽管面临原材料价格上涨和房地产增速下滑等风险，但龙头企业凭借其竞争优势有望在行业中脱颖而出。