20210107-华安证券-轻工制造行业_12部门联合促家具消费；关注生活用纸涨价_3页_387kb

家居行业分析报告总结（2021-01-07）

核心内容概述

本报告由华安证券分析师虞晓文发布，重点分析了2021年家居行业面临的政策支持与市场变化，同时关注生活用纸价格波动对相关企业的影响。整体行业评级为“增持”，认为家居板块在2021年上半年具备较强的业绩确定性，并具有长期增长潜力。

主要观点

政策支持提振家具消费

• 商务部等12部门联合发布《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，旨在激活家电家具市场，支持废旧物资回收体系建设。
• 政策鼓励有条件地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能产品给予补贴，有助于释放农村消费潜力。
• 此举有望推动家具家装市场消费增长，利好渠道下沉充分、产品类型丰富的家居龙头企业。

生活用纸价格上涨

• 自2020年12月起，生活用纸价格经历三次上涨，主要受原材料木浆价格上涨驱动。
• 阔叶浆和针叶浆价格从2020年7月的470美元/吨和580美元/吨，上涨至当前的530美元/吨和690美元/吨。
• 原材料成本上升可能持续推动浆价上涨，进而影响生活用纸企业利润。

家居行业短期与长期展望

• 2021年上半年家居行业业绩确定性强，受益于2020年底竣工回暖和地产销售超预期。
• 短期来看，房地产贷款集中度管理制度可能对按揭贷款释放形成压力，影响下游需求。
• 长期来看，存量市场装修需求占比将持续上升，尤其在一线城市，二手房翻新成为主要需求来源，对家居企业零售能力提出更高要求。

投资建议

推荐关注的家居企业

1. 欧派家居

   • 厨柜零售率先恢复增长，整装发展领先，具备较强市场竞争力。

2. 索菲亚

   • 整装渠道和米兰纳子品牌齐发力，业绩有望边际改善。

3. 志邦家居

   • 零售业务占比约70%，衣柜业务是中长期增长的新动能，有望成为全国一线品牌。

海外市场机会

• 家居出口数据持续高增，美国地产销售景气带动海外需求。
• 建议关注顾家家居和敏华控股，这两家公司具备海外产能布局，外销份额提升，同时通过收购和开店扩张内销市场。
• 二者收入规模领先，具备更强的抗风险能力，可有效应对原材料价格上涨和人民币升值带来的压力。

生活用纸行业关注

• 中顺洁柔：有望受益于低价木浆库存及人民币升值，2021年业绩确定性强。
• 2020年Q3末存货达17.58亿元，可覆盖12个月低浆需求，成本优势显著。
• 公司推出“太阳”和“朵蕾蜜”品牌，拓展中低端和个护市场，提升市场份额。

公司回购与激励

• 中顺洁柔宣布拟使用1.8亿至3.6亿元自有资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划。
• 此举向市场传递积极信号，有助于增强团队凝聚力，提升投资者信心。

风险提示

• 疫情反复可能影响家居消费需求；
• 浆价持续超预期上涨可能对生活用纸企业造成压力。

分析师与研究助理简介

• 分析师：虞晓文，约翰霍普金斯大学金融学硕士，浙江大学经济学学士，2018年起从事轻工行业研究，覆盖家居、文具、个护、造纸包装等领域。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级，市场基准指数为沪深300。