20181111-天风证券-轻工制造行业研究周报_成品家居龙头和生活用纸更优_推荐三季报深度思考_19页_1mb

报告摘要

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2018年11月迎来了一定的市场变化，主要聚焦于家居、造纸和包装及家用轻工三大板块。整体来看，行业面临原材料价格上涨、房地产增速放缓及汇率波动等风险，但部分龙头企业通过渠道下沉、产品创新、产业链整合等策略，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

家居板块

成品家居：竞争格局良好，环保政策和人工成本上涨推动小产能加速淘汰，龙头企业通过品牌扩张和渠道下沉实现内生增长。推荐顾家家居和梦百合，两者分别受益于渠道建设及原材料价格下降和人民币贬值。
定制家居：短期仍承压，但2019年有望恢复。行业洗牌加快，龙头优势显现。关注竣工面积和一二线城市销售情况，推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，同时看好经营稳健、低估值的志邦股份和好莱客。

造纸板块

木浆系：进口木浆价格下跌，缓解生活用纸和文化纸成本压力。太阳纸业受益于木浆自给率提升，中顺洁柔受益于纸浆期货合约推出。
废纸系：中小产能加速淘汰，龙头企业布局海外废纸浆产能，提升资源获取能力。推荐山鹰纸业，其海外资源布局和激励基金带来业绩保障。

包装及家用轻工板块

新型烟草：国内首家新型烟草产品旗舰店设立，行业趋势向好。劲嘉股份和集友股份布局领先，未来受益于政策明朗化。
纸包行业：持续整合，龙头企业逆势扩张。合兴包装和裕同科技通过项目拓展和产业链平台建设，有望成为新的增长点。

关键信息

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E P/E	2019E P/E	2020E P/E
603816.SH	顾家家居	48.67	买入	2.55	3.33	4.26	19.09	14.62	11.42
002078.SZ	太阳纸业	6.59	买入	0.98	1.12	1.24	6.72	5.88	5.31
002511.SZ	中顺洁柔	7.82	买入	0.35	0.45	0.56	22.34	17.38	13.96
300616.SZ	尚品宅配	73.95	买入	4.72	6.09	8.12	15.67	12.14	9.11
603833.SH	欧派家居	80.00	买入	4.02	5.15	6.52	19.90	15.53	12.27
002572.SZ	索菲亚	19.59	买入	1.10	1.60	1.60	16.46	14.09	11.66
002463.SZ	劲嘉股份	11.30	买入	1.46	1.60	1.60	15.73	14.09	11.66

行业趋势与风险提示

行业趋势：泛家居行业向去中间化、新零售化发展，龙头企业在渠道、供应链和产品创新方面具有明显优势，有望成为行业整合者。
风险提示：原材料价格上涨、房地产增速下滑、汇率波动。

行业数据跟踪

上周板块表现

行业	上周涨跌幅(%)	本月涨跌幅(%)	本年涨跌幅(%)
造纸	1.91%	7.88%	-33.52%
包装印刷	2.18%	5.46%	-22.61%
家具	-1.78%	4.29%	-44.38%

浆纸系价格变化

进口针叶浆：6602元/吨，环比下跌0.32%
进口阔叶浆：5840元/吨，环比下跌1.27%
国内针叶浆：6456元/吨，环比下跌0.37%
国内阔叶浆：5685元/吨，环比下跌1.13%

成品纸价格变化

铜版纸：均价6739元/吨，环比下跌0.94%
双胶纸：均价7266元/吨，环比下跌0.46%
灰底白板纸：均价4930元/吨，持平
白卡纸：均价5965元/吨，环比下跌1.13%

废纸系价格变化

国废黄板纸：2185元/吨，环比下跌3.70%
美废ONP#8：230美元/吨，持平
美废OCC#11：230美元/吨，持平
箱板纸：均价4880元/吨，环比下跌1.00%
瓦楞纸：均价4199元/吨，环比下跌1.51%

行业新闻与公告

家居：天猫预售显示，多个品牌进入“亿元俱乐部”，行业复苏迹象明显。
造纸：太阳纸业入选国家绿色工厂，展现环保优势。
烟草：湖北中烟推出首款加热不燃烧产品MOK，进军国际市场。

股权质押与解禁情况

股权质押：多家公司大股东质押比例较高，如曲美家居（100.0%）、银鸽投资（100.0%）等。
解禁预告：未来三个月有多家公司面临解禁，如海鸥住工、帝欧家居等。

交易层面变化

重要股东买卖：部分公司股东进行增持或减持，如顾家家居、永艺股份等。
沪深港通持股：部分A股标的被港通持股，如中顺洁柔、太阳纸业等。

总结

轻工制造行业在2018年11月面临一定的市场波动，但龙头企业通过渠道下沉、产品创新和产业链整合等策略，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。家居板块推荐顾家家居和梦百合，造纸板块推荐太阳纸业和中顺洁柔，包装及家用轻工板块推荐劲嘉股份和集友股份。行业整体趋势向好，但需关注原材料价格、房地产增速和汇率波动等风险因素。

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