20220301-东吴证券-昊海生科-688366.SH-营收实现快速增长_盈利端有望于2022年显著改善_3页_345kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于昊海生科（688366）的财务分析报告，主要分析了公司2021年业绩快报及2022-2023年的盈利预测与估值情况。报告指出公司营收实现快速增长，盈利端有望于2022年显著改善，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营业收入17.66亿元，同比增长32.57%；归母净利润3.52亿元，同比增长53.19%。尽管营收基本符合预期，但利润略低于预期。

• 收入增长驱动因素：

  • 国内人工晶体、眼科粘弹剂、骨科产品恢复正常较快增长。
  • OK镜、海魅玻尿酸、欧华美科等业务贡献营收增量。
  • 眼科板块上半年人工晶体收入同比增长64.08%，公司产品在集采中表现良好，高端进口品牌可能受影响。
  • 医美板块中，海魅玻尿酸上半年同比增长143.16%，欧华美科预计在2021年9月后并表，有望恢复至2亿元营收规模。

• 利润变化原因：

  • 毛利率稳中微降，主要由于人工晶体带量采购价格下降及欧华美科业务毛利率较低。
  • 研发费用增长较多，因多个在研项目进入临床试验阶段。
  • 销售费用因疫情后市场活动恢复而增长。

• 盈利预测调整：

  • 原预测2022-2023年归母净利润为6.07/7.76亿元，现调整为5.62/6.58亿元。
  • EPS分别为3.20/3.74元，对应PE分别为32X/28X，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

• 财务指标变化趋势：

  • 营收持续增长，预计2022年同比增长42.3%，2023年增长14.9%。
  • 归母净利润预计2022年同比增长59.5%，2023年增长17.0%。
  • 毛利率预计从74.9%逐步提升至75.5%。
  • 销售净利率从17.3%提升至22.8%。
  • P/E从79.24倍下降至27.72倍，P/B从3.32倍下降至2.68倍，反映估值逐步压缩。

关键信息

财务预测表

财务与估值指标

风险提示

• 新产品市场推广或低于预期
• 研发进展或不及预期
• 并购整合或不及预期
• 医药行业政策不确定性风险

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未提及，但公司评级为买入，显示对行业整体看好。

股价走势

• 当前收盘价：103.69元
• 一年内最低/最高价：93.20/282.00元
• 市净率：3.20倍
• 流通A股市值：5882.23百万元

总结

昊海生科在2021年实现了营收和利润的快速增长，主要得益于眼科和医美板块的强势表现。尽管毛利率略有下降，但随着人工晶体业务结构优化、新产品推广及欧华美科并表带来的利润增量，公司盈利端有望在2022年显著改善。当前估值已有所下降，投资评级维持“买入”，表明市场对公司未来增长前景保持信心。然而，需关注新产品推广、研发进展、并购整合及行业政策等潜在风险。