20210327-东吴证券-昊海生科-688366.SH-昊海生科年报点评_业绩符合预期_眼科医美双轮驱动_3页_362kb

吴海生科年报点评总结

核心内容概述

吴海生科（688366）2020年业绩表现符合预期，尽管受到疫情影响，但公司下半年业务逐步恢复。公司业务涵盖眼科、骨科、医美等多个领域，通过产品线丰富和战略并购，推动业绩增长和市场拓展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年实现13.32亿元，同比下降16.95%；预计2021年将增长48.6%，2022年增长36.5%，2023年增长32.3%。
• 归母净利润：2020年为2.3亿元，同比下降37.95%；预计2021年扭亏为盈，实现4.47亿元，2022年为6.12亿元，2023年为7.57亿元。
• 每股收益：2020年为1.30元，预计2021年为2.53元，2022年为3.47元，2023年为4.29元。
• P/E估值：对应2021-2023年PE分别为42X、30X、25X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。

2. 业务恢复情况

• 2020年Q1受疫情影响显著，Q2起降幅收窄，Q3起主要产品线恢复增长。
• 分季度来看，四个季度收入分别同比变化-50.81%、-27.63%、10.24%、-4.21%。
• 分产品来看，眼科、骨科、医美与创面护理、防粘连及止血板块分别实现收入5.7、3.3、2.4、1.7亿元，占比分别为42.49%、24.91%、18.17%、12.94%。

3. 费用与利润率

• 费用率：销售费用率上升7.79pp至41.71%，管理费用率下降0.54pp至16.07%，研发费用率上升2.25pp至9.49%。
• 利润率：整体毛利率为74.91%，同比下降2.37pp；整体净利率为16.99%，同比下降6.47pp。

关键信息

1. 眼科业务发展

• 眼科板块收入同比下降20.65%，毛利率下降2.47pp，主要受疫情影响及人工晶体带量采购影响。
• 眼科产品线已覆盖白内障治疗、近视防控和矫正、眼底填充等，未来重磅产品如PRL、角膜塑形镜、人工晶状体等有望推动业务增长。

2. 医美业务拓展

• 医美板块收入同比下降19.45%，毛利率下降2.60pp，但公司维持了稳定的价格体系。
• 2020年8月第三代玻尿酸“海魅”上市，丰富了玻尿酸产品组合。
• 2021年公司收购欧华美科63.64%股权、投资美国Eirion，进一步拓展医美设备、填充类产品及肉毒素产品线。

3. 公司财务预测

• 资产负债表：2020年资产总计62.99亿元，预计2021-2023年分别为67.93亿、73.94亿、82.79亿元。
• 利润表：2020年净利润2.3亿元，预计2021-2023年分别为4.47亿、6.12亿、7.57亿元。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为2.62亿元，预计2021年为4.97亿元，2022年为3.48亿元，2023年为8.78亿元。

4. 估值与投资评级

• 当前市值对应的PE为42X，预计未来三年估值持续下降。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 新产品市场推广可能低于预期；
• 研发进展可能不及预期；
• 医药行业政策变化可能对公司业务产生影响。

市场数据

• 收盘价：105.19元；
• 一年最低/最高价：69.25元/204.88元；
• 市净率：3.38倍；
• 流通A股市值：41.50亿元。

基础数据

• 每股净资产：31.09元（2020年），预计2021-2023年分别为33.12元、36.08元、39.87元；
• 资产负债率：2020年为9.0%，预计2021-2023年分别为10.2%、10.4%、11.9%；
• 总股本：176.62百万股；
• 流通A股：39.46百万股。

重要财务与估值指标

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