20211029-国元证券-昊海生科-688366.SH-昊海生科2021年三季报点评_产品矩阵完善_长期发展势头良好_3页_1mb

昊海生科2021年三季报总结

核心内容

昊海生科在2021年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，尽管第三季度业绩出现小幅下滑，但整体仍保持良好发展态势。公司通过产品矩阵完善和研发投入加大，增强了在眼科和医美等核心领域的竞争力，长期发展预期积极。

主要观点

• 业绩表现：

  • 前三季度营收达12.75亿元，同比增长42.9%；
  • 归母净利润为3.10亿元，同比增长175.6%；
  • 扣非归母净利润为2.93亿元，同比增长218.1%；
  • Q3营收4.24亿元，同比增长6.9%，但归母净利润和扣非归母净利润同比分别下滑6.6%和14.8%。

• 产品矩阵布局：

  • 眼科板块：公司眼科产品布局完善，高端产品占比因集采政策有所下降，但中低端产品销售上升，带动整体业务增长；代理的亨泰“myOK”角膜塑形镜成为视光产品的新增长点，渠道铺设仍在进行中；
  • 医美板块：高端产品海魅市场认可度提升，进入销量上升期；子公司在研管线丰富，具备良好的发展前景；
  • 骨科板块：作为刚需业务，增速稳定。

• 研发投入：

  • Q3研发投入达0.42亿元，同比增长46.3%，研发费用率提升至9.51%，为公司未来产品升级和创新提供支撑；
  • 费用率整体上升，导致Q3净利率下滑至18.25%，但前三季度净利率仍维持在24.7%。

• 在研管线：

  • 眼科板块自研角膜塑形镜预计年底完成临床，2022年有望报产；
  • 依镜PRL第二代产品进入注册检验阶段；
  • 高端疏水性人工晶状体处于临床阶段，为产品升级做准备；
  • 医美板块欧华美科具备显著渠道优势，子公司在研管线种类齐全，静待后续市场表现。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2021-2023年营收预测分别为18.53亿元、24.51亿元、32.51亿元；
  • 归母净利润预测分别为4.67亿元、5.73亿元、7.65亿元；
  • EPS预测分别为2.64元、3.24元、4.32元；
  • 对应PE分别为59倍、49倍、36倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 医美整顿可能影响业务发展；
  • 疫情可能对业绩产生不利影响；
  • 耗材集采可能导致价格下降；
  • 产品竞争加剧，研发不及预期可能影响公司竞争力。

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“增持”评级；
• 当前股价：151.97元；
• 52周最高/最低价：272.9元 / 85.11元；
• 流通市值：14399.32万元；
• 总市值：26719.68万元。

增长与盈利能力

• 营收增长：2021年营收同比增长39.09%，2022年预计增长32.28%，2023年预计增长32.63%；
• 净利润增长：2021年净利润同比增长103.02%，2022年预计增长22.77%，2023年预计增长33.43%；
• 净利率：前三季度保持在24.7%，Q3净利率为18.25%；
• ROE：持续提升，2023年预计达到11.07%。

研发与费用结构

• 研发投入：Q3研发投入同比增长46.3%，研发费用率提升至9.51%；
• 费用率变化：销售费用率上升0.02个百分点，管理费用率上升1.98个百分点；
• 净利率影响：费用率上升导致Q3净利率下降4.54个百分点。

市场表现与估值

• PE变化：从2020年的119.96倍降至2023年的36.07倍，显示市场对公司未来增长预期的调整；
• P/B：从2019年的5.06倍降至2023年的3.99倍，估值逐步回归合理区间；
• EV/EBITDA：从2020年的86.72倍降至2023年的24.25倍，反映公司价值提升和市场信心增强。

总结

昊海生科凭借完善的业务布局和丰富的产品矩阵，在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长。尽管第三季度因集采政策和费用上升导致利润下滑，但公司通过加大研发投入，为未来产品升级和市场拓展奠定基础。医美与眼科板块协同发展，推动公司持续增长。财务数据和盈利预测显示公司具备良好的盈利能力和增长潜力，维持“增持”评级。