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医美业务高速发展，盈利有望逐步改善

核心内容

本报告分析了某公司2021年业绩表现及未来盈利预测，指出公司在医美业务上实现快速增长，同时眼科业务逐步回暖，推动整体业绩提升。公司通过持续的研发投入和收并购策略，不断拓展业务布局，形成涵盖医疗、生活、家用美容的完整产品矩阵。尽管2021年毛利率略有下降，但未来有望通过优化产品结构改善盈利水平。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现总收入17.67亿元，同比增长32.61%；归母净利润3.52亿元，同比增长53.10%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长58.88%。
• 医美业务高增长：医美业务收入4.63亿元，同比增长91.49%，成为公司第二大收入来源。其中，玻尿酸收入2.41亿元，同比增长64.59%，新产品“海魅”市场反响良好。
• 眼科业务回暖：眼科业务收入6.74亿元，同比增长19.24%。近视防控与屈光矫正产品线收入2.17亿元，同比增长57.14%，主要得益于角膜塑形镜、隐形眼镜等新产品销量提升。
• 毛利率微降：2021年毛利率为72.13%，同比下降2.8个百分点，主要由于收购欧华美科并表及部分中低端产品价格下调影响。
• 费用率上升：2021年销售、管理、研发费用分别同比增长10.19%、31.92%、32.51%，费用投入增加主要受电商推广、并购及研发支出影响。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为4.71亿元、6.11亿元、7.48亿元，对应PE分别为34.55倍、26.61倍、21.75倍，给予“买入”投资评级。
• 估值指标改善：随着收入和净利润增长，PE和PB指标逐步下降，表明公司估值趋于合理。

关键信息

2021年业绩回顾

• 总收入：17.67亿元，同比增长32.61%
• 归母净利润：3.52亿元，同比增长53.10%
• 扣非归母净利润：3.28亿元，同比增长58.88%
• 毛利率：72.13%，同比下降2.8个百分点
• 销售费用率：35%，同比增长10.19%
• 管理费用率：16%，同比增长31.92%
• 研发费用率：15%，同比增长32.51%

盈利预测（2022-2024）

财务指标趋势

风险提示

• 政策监管超预期
• 新产品推广不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情反复

业务结构与发展趋势

• 收入结构：公司收入主要来自眼科和医美两大板块，其中医美业务占比持续上升。
• 产品矩阵：公司通过收并购逐步完善医美产品线，覆盖医疗、生活、家用美容三大场景。
• 研发投入：公司在医美领域持续加大研发投入，重点产品进入临床试验阶段，提升技术壁垒。

总结

公司作为国内眼科耗材龙头企业，业务结构优化、研发投入强劲、医美业务快速增长，未来盈利有望逐步改善。尽管2021年毛利率小幅下滑，但随着产品结构优化和市场拓展，公司具备较强的成长性和盈利能力。分析师认为，公司未来三年净利润将稳步增长，估值逐步下降，给予“买入”投资建议。