20181224-财富证券-A股2019年度策略报告_而今迈步从头越_28页_3mb

报告摘要

A股2019年度策略报告总结

核心内容

2018年A股市场面临多重挑战，包括中美贸易摩擦、汇率波动、股票质押流动性风险、经济承压等，导致投资者情绪普遍悲观，市场大幅调整。然而，2018年也是A股持续开放的一年，外资稳步配置中国资产，展现出对A股的信心。尽管全年表现不佳，但大调整意味着大机会的孕育。2019年，A股有望迎来慢牛、长牛，整体估值接近底部水平，风险溢价具有吸引力。

主要观点

经济周期与复苏预期
- 2018年经济调整已进入尾声，未来经济增速进一步下台阶的可能性降低，新一轮景气周期或正在酝酿。
- 投资增速下滑空间有限，经济结构持续优化，消费增速放缓但转机或已近在眼前。
- 中美贸易摩擦有所缓解，有助于出口恢复和人民币汇率稳定。
流动性改善趋势
- 美元由强转弱，新兴市场流动性有望改善。
- 国内通过连续降准，流动性逐步改善，预计2019年总体流动性会相对充裕。
- 股票质押风险缓解，监管层、机构及地方政府正积极化解风险，市场流动性冲击逐步减弱。
- 机构资金持续流入，A股市场对外开放步伐加快，外资对A股态度相对乐观。
企业盈利与分配结构优化
- 企业盈利高位回落，但增速仍保持较高水平，盈利改善关键看“减税降费”政策实施力度。
- 上游行业盈利改善主要得益于去产能政策，但边际效应递减；中下游盈利则更多依赖需求端改善。
- 新经济行业（如TMT）逐步壮大，净利润占比提升，但去杠杆导致金融地产行业盈利占比下降。
估值与风险溢价
- A股整体估值接近2012年底部水平，PE、PB中值处于历史低位，市场处于“震荡筑底”阶段。
- 风险溢价回报已具备较高吸引力，随着盈利增长，底部会逐渐坚实。
政策支持与市场稳定
- 高层多次发声，强调资本市场长期健康发展，提振市场信心。
- 财政部及“一行两会”出台多项稳定政策，助力民营企业融资与流动性风险化解。
- 交易所及地方政府积极维护市场稳健运行，推出多项纾困措施。