A股2019年度策略报告_而今迈步从头越_28页_3mb

A股2019年度策略报告总结

核心内容概述

2018年A股市场面临多重挑战，包括中美贸易摩擦、汇率波动、股票质押流动性风险、民营企业纾困及经济承压等，导致投资者情绪悲观，市场大幅调整。尽管如此，2018年也是A股持续开放的一年，外资对A股信心增强，持续配置中国资产。2019年，市场最悲观的阶段或已过去，A股有望迎来新一轮行情，进入“震荡筑底”阶段，估值接近底部水平，风险溢价回报具有吸引力。

主要观点

• 经济周期与复苏预期：中国经济已进入增速换挡期和结构调整期，但经济大调整或已接近尾声，未来增长将更为稳定，预计2019年经济增长疲弱但风险已逐步缓解。
• 流动性改善：2019年流动性有望逐步好转，美元由强转弱，国内降准政策释放流动性，股票质押风险缓解，机构资金持续流入，A股估值得到支撑。
• 企业盈利与分配结构：企业盈利高位回落，但整体仍处于较高水平，去产能政策推动上游盈利改善，但边际效应递减，需关注需求端变化。新经济行业（如TMT）逐步壮大，金融地产行业杠杆率下降，盈利结构优化。
• 估值与风险溢价：A股整体估值接近2012年底部水平，PE和PB中值均处于历史低位，风险溢价回报具有吸引力，市场底部可能在2019-2020年形成。
• 政策支持与市场稳定：高层及相关部门密集出台政策，支持民营企业融资、稳定市场信心，推动资本市场的长期健康发展。交易所和地方政府亦积极维护市场稳定，提供流动性支持。
• 行业配置建议：2019年行业配置偏向进攻，建议超配银行、非银行金融、交通运输、有色金属、通信、机械、国防军工和传媒行业，同时关注低估值和盈利改善预期较强的板块。

关键信息

1. 经济有周期，有潮落必有潮涨

• 2018年经济调整已接近尾声，经济增速进一步下台阶的可能性降低。
• 消费增速放缓，但政策支持有望改善需求端表现。
• 中美贸易摩擦缓解，有利于出口恢复，人民币汇率趋于稳定。

2. 流动性正逐渐好转

• 美元强势周期接近尾声，新兴市场流动性有望改善。
• 国内连续降准，流动性逐步改善，但需关注去杠杆和理财新规对信用环境的影响。
• 股票质押风险缓解，监管层、机构及地方政府采取多种措施化解风险。
• 机构资金持续流入，A股吸引力增强。

3. 企业盈利高位回落，分配结构持续优化

• A股净利润增速高位回落，但整体仍保持较高水平，未来仍有下行压力。
• 上游行业（如石油石化、煤炭、有色金属）盈利改善，但增速下滑。
• TMT行业净利润占比提升，但净利率及周转率有所下降。
• 金融地产行业杠杆率下降，盈利结构优化。

4. 估值接近底部水平，风险溢价具有吸引力

• A股PE和PB中值接近2012年底部水平，处于低估状态。
• 预期收益率接近历次底部，风险溢价回报较高。
• 随着盈利增长和时间推移，底部将逐渐坚实。

5. 政策助力市场稳定，风险偏好或将提升

• 高层及相关部门出台多项政策，支持民营企业融资、稳定市场信心。
• 减税降费政策有望提升企业盈利，改善市场预期。
• 交易所及地方政府推出多项纾困措施，包括设立专项基金、发行纾困专项债、推动股份回购等。

6. 行情正在孕育中

• 市场最悲观的阶段或已过去，新一轮行情正在酝酿。
• 2019年A股指数有望上涨至3000点上方，市场情绪逐步回暖。
• 行业配置建议为进攻型，重点布局低估值、外资偏好及盈利改善预期较强的行业。

风险提示

• 流动性风险
• 贸易战风险
• 经济下行风险
• 上市公司整体净利润不及预期的风险
• 投资期限错配风险

行业配置建议

结论

综合来看，2019年A股市场将进入震荡筑底阶段，估值接近底部，风险溢价具有吸引力。随着政策支持、流动性改善及企业盈利预期的提升，市场有望迎来新一轮行情。建议投资者关注低估值行业、外资偏好行业及盈利改善预期较强的板块，把握结构性机会，逐步布局优质个股。