A股2019年度策略报告：而今迈步从头越-20181224-财富证券-28页-3mb

A股2019年度策略报告总结

核心内容概述

2018年A股市场经历了大幅调整，主要受中美贸易摩擦、汇率波动、股票质押流动性风险化解、民营企业纾困及经济承压等多重因素影响。尽管全年表现较差，但市场最悲观的阶段或已过去，2019年有望迎来新一轮行情，预计大盘将上涨至3000点上方。此报告从经济周期、流动性改善、企业盈利变化、估值水平及政策支持等多个维度分析了A股市场的前景，并提出了行业配置建议。

主要观点与关键信息

1. 经济周期与调整

• 经济调整尾声：2018年的经济大调整可能已进入尾声，经济增速进一步下台阶的可能性降低，新一轮经济景气周期或正在酝酿。
• 投资增速放缓有限：投资增速的下滑空间有限，制造业和房地产投资已出现回升迹象。
• 消费疲弱但转机临近：消费同比增速放缓，但政府的减税降费政策有望改善需求端表现。
• 中美贸易摩擦缓解：中美双方在12月会晤后决定暂停加征关税，缓解了市场对出口下滑的担忧，人民币汇率也趋于稳定。

2. 流动性改善

• 美元由强转弱：美国加息周期放缓，美元强势周期接近尾声，新兴市场流动性有望改善。
• 国内降准释放流动性：2018年四次降准表明货币政策相对宽松，M1、M2增速有望回升，宏观流动性将逐步改善。
• 股票质押风险缓解：监管层、地方政府及机构资金已开始化解股票质押问题，风险可控。
• 机构资金流入：A股市场对外开放步伐加快，外资及机构资金持续流入，为市场提供流动性。

3. 企业盈利与分配结构

• 盈利高位回落：A股净利润增速高位回落，但总体仍处于较高水平，2019年需关注“减税降费”政策对盈利的促进作用。
• 上游行业盈利改善：去产能政策推动上游行业盈利改善，但边际效应递减。
• 分配结构优化：新经济（TMT）行业净利润占比提升，金融地产行业净利润占比下降，反映经济结构的优化。

4. 估值接近底部

• PE、PB接近历史底部：A股PE和PB中值已接近2012年底部水平，整体处于低估状态。
• 风险溢价吸引力增强：A股预期回报率和风险溢价回报已接近历次底部，具有较高的投资吸引力。
• 行业估值多数低位：中信一级行业指数中，多数行业估值处于历史低位，尤其是银行、非银行金融、交通运输等。

5. 政策支持与风险偏好提升

• 高层发声稳定市场：高层多次发声支持资本市场健康发展，市场风险偏好有所提升。
• 政策组合拳：财政部及“一行两会”推出一系列政策，包括减税降费、支持企业融资、推动股份回购等，助力市场稳定。
• 交易所与地方政府措施：交易所和地方政府推出多项措施，如设立专项基金、发布回购细则等，缓解市场压力。

行业配置建议

行业配置主线

1. 低估值行业：如银行、交通运输等。
2. 外资及新增资金偏好行业：如非银行金融、食品饮料等。
3. 盈利改善预期较强的行业：如有色金属、通信、机械、国防军工和传媒。

具体建议

• 超配行业：银行、非银行金融、交通运输、有色金属、通信、机械、国防军工和传媒。
• 标配行业：电力及公用事业、食品饮料、医药、煤炭、石油石化等。
• 低配行业：综合、电子元器件、计算机等。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能仍面临一定压力。
• 贸易战风险：中美贸易摩擦虽有所缓解，但未来仍存在不确定性。
• 经济下行风险：2019年国内经济仍面临挑战。
• 盈利不及预期风险：上市公司整体净利润可能未达预期。
• 投资期限错配风险：需警惕因市场波动导致的投资期限错配问题。

结论

2019年A股市场有望迎来新的上涨周期，主要受益于流动性改善、政策支持及企业盈利预期的提升。尽管经济仍面临挑战，但市场估值已接近底部，风险溢价具有吸引力，投资机会正在酝酿。建议投资者关注低估值、外资偏好及盈利改善的行业，把握结构性机会，逐步布局优质个股。