20221212-安信证券-食饮2023年年度策略_而今迈步从头越_37页_1mb

食饮2023年年度策略总结

核心内容

2022年，食饮板块受场景约束、消费意愿降低和成本上行等多重因素影响，基本面表现较为低迷。但随着外部环境逐步改善，如地产刺激政策、防控优化和消费场景恢复，板块进入复苏阶段，基本面和估值有望同步改善。2023年，复苏将分阶段进行，先关注大众品的场景修复，再期待高端品的财富效应释放。

主要观点

• 2022年表现回顾：

  • 场景约束导致动销放缓、渠道周转下降、库存承压、现金流紧张，同时上市公司加强费用投放，收入结构调整使毛利率承压。
  • 高端品依托品牌力实现低质量增长，区域品牌在宴席市场表现强劲，而大众品营收和利润均受到显著压缩。
  • 外资流出频繁，市场情绪与预期波动较大，板块整体走势低迷。

• 2023年复苏预期：

  • 复苏趋势明确，但需把握节奏，分为场景修复和财富效应释放两个阶段。
  • 场景修复优先带动大众品销量增长，财富效应释放则对高端品更为有利。
  • 投资策略建议“先β后α”，优先考虑低估值和确定性高的标的，后续关注成长性。

关键信息

1. 白酒板块

• 复苏逻辑：经济恢复后需求拉动，高端白酒（如茅台）表现稳健，次高端及区域白酒（如五粮液、泸州老窖）受益于宴席市场恢复和消费力回暖。
• 推荐标的：
  • 低估值：五粮液、今世缘
  • 千元价格带成长性：老窖、汾酒、酒鬼
  • 业绩扎实：茅台、古井、洋河
  • 改善标的：老白干、舍得酒业、伊力特

2. 啤酒板块

• 复苏逻辑：中高档产品带动收入增长，疫情对高档餐饮场景的冲击将逐步修复。
• 推荐标的：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

3. 大众品与餐饮供应链

• 复苏逻辑：供给端出清、消费场景恢复和集中度提升推动困境反转。
• 推荐标的：绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品

4. 调味品

• 复苏逻辑：成本压力缓解、终端餐饮复苏带动需求改善。
• 推荐标的：海天味业、中炬高新、日辰股份、颐海国际、宝立食品、千禾味业、天味食品、涪陵榨菜、恒顺醋业

5. 休闲食品

• 复苏逻辑：场景逐步修复，产品创新与渠道拓展双轮驱动增长。
• 推荐标的：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品

6. 乳制品

• 复苏逻辑：场景和消费力稳步恢复，毛利率有望重回上升通道

复苏节奏分析

外部环境与政策影响

• 疫情防控优化：二十条、新十条出台后，防疫政策逐渐宽松，消费场景恢复，市场情绪改善。
• 经济刺激政策：地产、教育、医疗等领域出台多项支持政策，有助于经济复苏，进而推动食饮板块需求回暖。
• 成本改善趋势：2022年部分原材料（如包材、棕榈油）价格下行，2023年有望进一步改善，释放利润空间。

市场走势与投资建议

• 市场走势：2022年板块累计下跌14.96%，主要受疫情和外资流出影响，但随着政策明朗和经济复苏预期强化，板块迎来修复行情。
• 投资节奏：建议优先布局大众品，关注其困境反转与集中度提升，随后关注高端白酒的财富效应释放。
• 投资策略：把握“先β后α”节奏，优先选择低估值、业绩稳健的龙头企业，同时关注具备成长性的新兴标的。

估值与盈利预期

• 基本面改善：随着消费场景恢复和经济回暖，板块估值有望扩张，尤其是白酒、啤酒、调味品等细分领域。
• 成本压力释放：部分原材料价格下行，企业利润空间有望提升，特别是调味品、休闲食品等品类。
• 龙头优势：头部企业凭借规模优势和成本控制能力，在行业集中度提升中受益明显。

结论

2023年食饮板块有望迎来基本面改善与估值扩张的双重机会。复苏节奏将先由大众品带动，随后高端品受益于财富效应释放。投资建议以低估值、高确定性为主，同时关注成长性和成本改善带来的盈利弹性。