20181031-群益证券-上汽集团-600104.SH-公司2018_1-3Q业绩平稳增长_净利润YOY+11_维持买入评级_3页_470kb

上汽集团（600104.SH）2018年10月31日分析总结

核心内容

上汽集团作为中国汽车行业的龙头企业，在2018年1-3季度表现出稳健的经营状况和增长潜力。公司整体业绩符合市场预期，尽管三季度增速有所放缓，但全年仍保持平稳增长。当前目标价为33元，对应2019年PE为10倍，维持买入评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年1-3季度营收增长：公司2018年1-3季度实现营业收入6747.4亿元，同比增加11%。
• 净利润增长：净利润为276.7亿元，同比增加12%（扣非后净利润为253亿元，同比增加6%）。
• 每股收益（EPS）：折合EPS为2.37元，业绩符合市场预期。
• 全年盈利预期：预计2018年净利润为372亿元，同比增长8%；2019年净利润为390亿元，同比增长5%。

2. 财务指标

• 股价与市场对比：2018年10月30日A股价为27.42元，上证指数为2568.05。当前PE为8.7倍，股息率为6.8%。
• 盈利能力：综合毛利率同比微升0.3个百分点至14.9%，费用率管理良好，三项费用率同比下降0.18个百分点至9.56%。
• 研发投入：研发费用同比增加32.5%，为23.08亿元，费用资本化空间较大。

3. 销售表现

• 整车销量：2018年1-3季度累计销售515万辆，同比增长6.7%，高于行业平均水平。
• 国内市场占有率：国内市场占有率提升至25.1%，进一步巩固领先地位。
• 合资品牌销量：上汽大众、通用、通用五菱分别销售151.6万辆、143万辆和150万辆，同比增长2.99%、5.3%和0.96%。
• 自主品牌销量：自主品牌销量为51万辆，同比增长41%，表现亮眼。

4. 股权结构

• 主要股东：上海汽车工业（集团）总公司持股71.24%，为最大单一股东。
• 流通股结构：机构投资者占流通A股比例为85%，基金占3.5%。

5. 盈利预期与投资建议

• 盈利预期：预计2018年和2019年净利润分别为372亿元和390亿元，对应EPS分别为3.2元和3.3元。
• 股息率：当前股息率为6.8%，未来有望进一步提升。
• 投资建议：维持买入建议，目标价为33元，对应2019年PE为10倍。

关键信息

• 目标价：33元（对应2019年PE为10倍）
• 股息率：6.8%
• PE倍数：2018年8.7倍，2019年8.3倍
• 净利润增速：2018年+8%，2019年+5%
• 销售增速：2018年1-3季度+6.7%，高于行业平均0.6%
• 研发投入增长：同比增加32.5%，为23.08亿元

财务报表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

上汽集团在2018年1-3季度保持业绩平稳增长，尽管三季度增速放缓，但全年表现仍优于行业平均水平。公司作为高分红、稳增长的龙头车企，具备较强的市场竞争力和盈利能力。未来销量和业绩增长的确定性较强，建议投资者继续持有或买入，目标价为33元，对应2019年PE为10倍。