20180903-申万宏源-上汽集团-600104.SH-中报点评_Q2扣非净利增12_自主单季全口径经营盈利6亿元_新能源汽车盈利能力高_维持买入评级_5页_700kb

上汽集团2018年中报点评总结

核心内容概述

本报告对上汽集团2018年中报进行点评，分析其经营表现、盈利情况及未来发展趋势，认为其在市场表现和盈利能力方面均优于行业平均水平，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 市场表现与盈利增长

• Q2扣非净利润增长：2018年第二季度上汽集团扣非净利润同比增长12.4%，略超预期。
• 销量增长：公司上半年总销量同比增长10.9%，其中乘用车同比增长11.7%，商用车同比增长40.8%。
• 市占率提升：国内市占率提升至24.2%，同比增加1.2个百分点。
• 营业收入增长：上半年营业收入同比增长17.2%，高于销量增速，反映产品结构优化和价格提升。
• 盈利结构改善：新能源汽车盈利能力显著高于传统车型，新能源车销量同比增长230%，边际贡献率超过20%。

2. 自主品牌表现突出

• 自主单季盈利：Q2自主乘用车全口径经营盈利达6亿元，为历史首次为正。
• 互联网汽车占比：互联网版车型占比超过40%，推动盈利提升。
• 新能源汽车发展：新能源汽车销量达4.4万辆，上海以外地区销售占比达60%，成为公司盈利增长的重要驱动力。

3. 各子公司表现分析

4. 财务数据亮点

• 毛利率提升：2018年上半年毛利率为13.1%，较2017年同期有所提升。
• ROE表现：2018年上半年ROE为14.5%，较2017年有所下降，但仍保持较高水平。
• 研发投入：2018年上半年研发投入同比增长31%，其中上汽乘用车研发支出达32亿元，推动产品升级。
• 盈利预测：预计2018-2020年上汽集团净利润分别为381亿元、407亿元和439亿元，同比增长率分别为10.8%、6.7%和7.9%。

5. 未来展望

• 产品布局：上汽计划在2019年推出4款全新SUV，提升市场竞争力。
• 新能源车发展：MarvelX补贴后售价26.88-30.88万元，将树立新能源标杆。
• 品牌合作：与奥迪合作持续助力品牌升级，提升高端市场占有率。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应2018-2020年P/E分别为9倍、8倍和8倍。

关键信息

• 股价表现：2018年8月31日收盘价为29.15元，一年内最高价为37.66元，最低价为27.5元。
• 市净率：1.6，表明公司估值相对合理。
• 息率：6.28%，显示分红回报率较高。
• 流通A股市值：335325百万元，反映公司市场价值。
• 上证指数/深证成指：2725.25/8465.47，显示整体市场环境。

投资要点总结

• 上汽集团在2018年上半年表现优于行业，销量和利润双增长。
• 自主品牌和新能源汽车成为盈利增长的主要动力。
• 各子公司表现不一，上汽大众和上汽通用表现较为稳定，上汽通用五菱略有下滑。
• 公司研发投入持续增加，推动产品结构优化。
• 未来两年业绩预期良好，维持“买入”评级。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用；
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• 投资决策应结合个人情况，不构成私人咨询建议；
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总结

上汽集团在2018年上半年表现出色，销量和利润均实现增长，尤其在自主品牌和新能源汽车领域表现突出。公司研发投入持续增加，产品结构不断优化，未来两年业绩预期良好，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况作出决策，不依赖单一投资评级。