20211101-首创证券-上汽集团-600104.SH-公司简评报告_2021年3季报点评_3季度收入利润均环比增长_补库期业绩有望进一步释放_3页_1mb

上汽集团（600104）公司简评报告总结

核心内容

上汽集团作为中国领先的汽车制造商，2021年前三季度实现营收5527亿元，同比增长10.8%，归母净利204亿元，同比增长22.2%。尽管第三季度营收和净利同比略有下降，但环比均有所回升，显示出公司正在逐步恢复增长态势。公司当前市盈率（PE）为9.82，市净率（PB）为0.87，估值处于较低水平。

主要观点

收入与利润表现

• 收入端：销量增长是推动营收环比增长的主要因素。2021年第三季度营收为1866亿元，环比增长5.4%。
• 利润端：第三季度归母净利为70亿元，环比增长5.4%，扣非净利为62亿元，环比增长9.4%。公司毛利率同比提升1.5个百分点至11.6%，净利率为5.2%，同比提升0.3个百分点，但环比略有下降。

品牌表现

• 上汽大众销量同比下降29.9%，但环比增长12.3%。
• 上汽通用销量同比下降19.0%，但环比增长30.1%。
• 上汽乘用车销量同比增长21.1%，环比增长27.2%。

市场表现

• 公司第三季度销量在整体乘用车销量下滑的背景下仍实现环比增长，显示出较强的市场竞争力和恢复潜力。

关键信息

短期展望

• 销量回补空间大：公司在全球范围内努力获取芯片资源，并与经销商合作改善销售结构和库存水平。由于缺芯问题缓解，公司批售端的弹性有望释放。
• 补库预期：随着芯片短缺的缓解，公司库存有望逐步回补，带动销量和利润增长。

中长期布局

• 新能源与智能汽车：公司积极布局电动智能汽车领域，包括：
  • 自主品牌：打造飞凡汽车（原R汽车）和智己汽车两大平台，参与新能源市场竞争。
  • 成立零束汽车，应对软件定义汽车的趋势。
• 合资品牌：上汽大众已推出ID3、ID4、ID6等电动车型，上汽通用奥特能平台已投产。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年营收预计为8009.9亿元，同比增长7.9%。
  • 2022年营收预计为8693.4亿元，同比增长8.5%。
  • 2023年营收预计为9381.1亿元，同比增长7.9%。
• 净利润预测：
  • 2021年预计为281.6亿元，同比增长37.8%。
  • 2022年预计为304.1亿元，同比增长8.0%。
  • 2023年预计为330.0亿元，同比增长8.5%。
• PE估值：
  • 2021年PE为8.4倍。
  • 2022年PE为7.8倍。
  • 2023年PE为7.2倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 公司产品推出及销售不及预期。
• 4季度芯片短缺缓解程度不及预期。
• 原材料成本上升超预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：以行业表现与整体市场表现的对比为基准。
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四名。
• 陈逸同：研究助理，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。

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