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上汽集团2020年年报点评总结

核心内容概述

上汽集团于2021年3月25日发布2020年年报，整体表现呈现利润端改善与创新业务优势扩大趋势，尽管面临收入下滑压力，但公司通过多方面举措积极应对，展现出较强的抗风险能力和长期竞争优势。分析师张湃对上汽集团维持“买入”评级，预计2021年和2022年每股收益分别为2.03元和2.39元，对应PE分别为9.81倍和8.36倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年公司实现营业收入7230.43亿元，同比下降12.52%；归母净利润204.31亿元，同比下降20.20%；扣非归母净利润177.44亿元，同比下降17.78%。
• 2020年全年整车销量560万辆，同比下降10.2%，但下半年销量同比增长7.6%，显示市场回暖趋势。
• 2020Q4三项指标同比降幅较2019年收窄，利润端情况有所改善。

2. 成本与费用控制

• 销售费用率下降至5.13%，同比减少1.68pct，主要受益于收入准则调整及广告宣传费用减少。
• 毛利率在2020Q4显著改善，达到12.42%，环比上升2.87pct，同比上升1.02pct。
• 管理费用率上升0.51pct，财务费用率上升0.07pct，但整体费用结构优化，有助于提升盈利能力。

3. 创新业务发展

• 新能源汽车：2020年销量达32万辆，同比增长73.4%，位列全国第一、全球第三，新能源布局持续完善。
• 国际化战略：产品和服务覆盖全球60余个国家和地区，形成9个“万辆级”海外市场，年出口销量连续五年全国第一。
• 技术布局：公司持续推进智能网联、数字化建设及移动出行服务，强化技术护航，提升产品竞争力。

4. 长期竞争优势

• 公司作为国内整车龙头，产业链布局充分，体系架构完整，具备较强的抗风险能力。
• 创新赋能策略有效，品牌重塑与产品升级助力公司进一步巩固市场地位。

关键信息

1. 市场表现

• 2021年3月25日收盘价为19.95元，年内最高/最低为27.32元/19.73元。
• 流通A股市值为2330.85亿元，总市值与流通A股市值一致。

2. 财务数据

• 资产负债表：2020年资产总计919,414.8百万元，负债合计609,373.4百万元，资产负债率66.28%。
• 利润表：2020年净利润29,188.1百万元，归属母公司净利润20,431.0百万元，基本每股收益1.75元。
• 现金流量表：2020年现金净增加额14,555.8百万元，经营活动现金流37,517.9百万元，投资活动现金流-7,110.3百万元。

3. 财务比率

• 成长能力：营业收入同比下降12.00%，但营业利润和归属母公司净利润降幅收窄。
• 获利能力：毛利率13.05%，净利率2.75%，ROE为9.41%，ROIC为93.83%。
• 偿债能力：流动比率1.11，速动比率0.97，资产负债率66.28%。
• 估值比率：2021年PE为9.81倍，2022年PE为8.36倍，P/B为0.9倍，EV/EBITDA为0.45倍。

投资建议与评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021年、2022年EPS分别为2.03元、2.39元。
• 估值：对应2021年PE为9.81倍，2022年PE为8.36倍，估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 汽车销量不及预期
• 行业政策大幅调整风险

分析师信息

• 姓名：张湃
• 执业登记编码：S0760519110002
• 联系方式：
  • 电话：0351-8686797
  • 邮箱：zhangpai@sxzq.com
• 工作单位：山西证券股份有限公司
• 地址：
  • 太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层
• 网址：http://www.i618.com.cn

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