20250603-长江期货-棉花月报_反弹结束_震荡回落_26页_2mb

长江期货棉花月报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年5月郑棉市场的走势，并对全球及国内棉花供应与需求进行了详细探讨，最后基于宏观与基本面因素，对棉花价格走势进行了展望。

主要观点

• 价格走势：5月郑棉经历反弹后进入震荡回落阶段，预计短期内价格将维持震荡抗跌态势。
• 宏观不确定性：中美关税战趋向缓和，但后续发展仍需观望，市场情绪波动较大。
• 全球供需平衡：2025/26年度全球棉花产量同比减少，消费同比增加，供需基本平衡，期末库存维持高位。
• 国内供应情况：国内棉花库存下降明显，商业库存处于近十年中高位，但低于近年水平，短期供应偏紧。
• 下游需求：内需和外需总体保持稳定，出口延续强势，但受到关税影响，市场整体呈现观望态度。

关键信息

01 走势回顾

• 5月郑棉大幅反弹后震荡运行。
• 期价从低位一路上行，5月28日美国联邦贸易法院裁决阻止特朗普对等关税，市场情绪有所缓解。
• 基差方面，截至5月30日，郑棉期现基差较上月缩小139元/吨，但整体仍偏弱。
• 4月底全国棉花商业库存415.26万吨，环比减少68.7万吨，降幅14.20%。
• 工商业库存合计510.68万吨，同比减少13.54万吨，环比减少69.21万吨。

02 供应端分析

全球供需

• 2024/25年度：全球总产环比微增，消费同比调增，期末库存小幅下降。
• 2025/26年度：产量同比减少，消费同比增加，期末库存持平，处于近年高位。
• 美国：2024/25年度累计净签约出口269.0万吨，装运212.0万吨，装运率78.79%。中国累计签约进口16.9万吨，占美棉签约量的6.30%。
• 印度：2024/25年度产量预期495.3万吨，消费预期521.9万吨，期末库存增加至55.3万吨。
• 巴西：2024/25年度植棉面积和产量预期上调，预计总产390.5万吨，同比增加5.5%。
• 中国进口：2025年4月棉花进口6万吨，环比减少18.6%，同比减少82.2%；棉纱进口12万吨，同比略减1.4%，环比减少7.69%。
• 2024/25年度总进口：累计进口棉花87万吨，同比减少64.9%；棉纱累计进口约96万吨，同比减少30%。

供应端总结

• 新年度国内新疆棉花种植面积增加，预计产量720-750万吨，国内供应偏紧。
• 国际方面，美国干旱指数出现拐点，单产可能提升，产量或与去年持平。
• 巴西棉花产量上调，全球供应偏宽松，但短期仍存不确定性。

03 需求端分析

下游消费

• 4月社会消费品零售总额增长5.1%，其中除汽车外增长5.6%。
• 中国零售业景气指数(CRPI)微升，显示消费市场保持稳健上升。
• 服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长2.2%，1-4月累计增长3.1%。
• 网上零售额增长7.7%，其中实物商品网上零售额增长5.8%，占比24.3%。

内需情况

• 4月内需市场表现尚稳，但边际走淡，库存有所累积。
• 纺企开机率整体较稳，亏损幅度有限，但成品库存有小幅增加趋势。

外需情况

• 2025年4月我国出口纺织品服装241.86亿美元，同比增加1.1%，环比增加3.35%。
• 1-4月累计出口增长1.1%，其中纺织品出口增长3.8%，服装出口下降1.5%。

逻辑与展望

• 宏观因素：6月中下旬约6.5万亿美元国债到期，关注是否引发市场波动；美盘CFTC持仓净空上升，利空因素存在；对等关税3个月豁免期临近，市场对特朗普政策态度反复，不确定性较大。
• 基本面因素：国内棉花供应偏紧，现货基差偏强，短期支撑明显。
• 价格预期：预计郑棉价格震荡回落，运行区间在12000-13400元/吨，关注12000-12500区间低点。
• 远期趋势：远期供应增加，但宏观及消费端不确定性仍存，行情存在劈叉可能。
• 风险提示：国内宏观政策变化、中美关税政策博弈、国内消费情况、天气扰动。

风险提示与免责声明

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