20170806-国金证券-社会服务业研究月报_2017H旅游六大细分行业数据跟踪及点评_23页_1mb

报告摘要

行业研究月报总结

核心内容

本报告分析了2017年7月旅游与餐饮行业的市场表现及未来投资策略。整体来看，旅游板块表现相对低迷，但部分细分领域如酒店、澳门博彩业、海南离岛免税等表现较为突出，显示出行业内的结构性机会。此外，报告还对出境游趋势、国内重点景区业绩增长以及餐饮行业整体情况进行了深入分析。

主要观点

1. 7月旅游行业市场表现

餐饮旅游指数上涨-1.78%，跑输沪深300指数3.72pct。
酒店板块涨幅最高，首旅酒店及锦江股份经营情况好转。
个股中，腾邦国际（+17.73%）、首旅酒店（+12.37%）、锦江股份（10.33%）涨幅前三。
黄山旅游、锦江股份、曲江文旅等涨幅居前，而大连圣亚、华天酒店、国旅联合等跌幅居前。

2. 澳门博彩业表现

2017年7月博彩毛收入增速达29.2%，累计增速为18.9%。
VIP业务增速强劲，上半年增长25%，中场业务稳定增长8%。
内地赴澳门过夜游客人次增长17%，占总游客人次的66.4%。
酒店入住率提升，供给增加，未来暑期效应将推动博彩收入增长。

3. 海南离岛免税高增长

2017年上半年海南两家免税店（三亚+海口）免税销售额达42.23亿元，增长26%。
三亚免税店贡献76%的营收，购物人次和消费水平高于海口店。
内地赴韩游客人次大幅下滑（-40%），免税消费有望回流，预计带动中国免税额增长17%。

4. 锦江酒店经营数据向好

酒店扩张以加盟为主，上半年净开业自营酒店为负，加盟酒店为94家。
出租率提升较快，RevPAR数据向好，中端酒店表现尤为突出。
锦江系、铂涛系及卢浮系出租率分别提升2.88pct、4.79pct及1.12pct。

5. 国内重点景区业绩反弹

黄山景区上半年接待游客2679.14万人次，增长16.5%。
长白山景区游客人次增长17%，武陵源区游客人次增长19.8%，旅游总收入增长48.6%。
2016年因厄尔尼诺现象影响景区增速，预计2017年将实现反弹。

6. 出境游结构性转变

2017年上半年出境游人次达6203万人次，增长5%。
欧洲游成为增长亮点，同比增长65%，其中跟团游增长81%。
日韩游增速下滑，受萨德事件影响，韩国游客人次下降40%。
越南、菲律宾等新兴目的地增长显著，增速分别达56.7%和36%。

7. 餐饮行业整体平稳

2017年上半年全国餐饮收入达18546亿元，同比增长11.2%。
上海及北京餐饮收入增速提升，分别为7.9%和7.6%。
广东仍是全国餐饮收入最大省份，但增速有所放缓。

关键信息

市场数据

行业优化平均市盈率：39.93
市场优化平均市盈率：17.89
国金社会服务业指数：4964.49
沪深300指数：3707.58
上证指数：3262.08
深证成指：10361.23
中小板综指：11026.95

投资策略

黄山旅游：内生业绩强劲，预计2017E-2019E业绩分别为4.20/4.97/5.83亿元，对应PE分别为28/24/21倍，维持买入评级。
中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长及毛利率提升，预计2017E/2018E/2019E业绩分别为21.73/24.01/28.99亿元，EPS分别为1.1/1.23/1.49元，维持买入评级。
锦江股份：估值较低，PE（TTM）为37.8倍，EV/EBITDA为19倍，预计2017E/2018E/2019E业绩分别为9.04/10.23/10.78亿元，EPS分别为0.94/1.07/1.13元，给予买入评级。

风险提示

极端天气及不安全因素的发生
业绩表现不及预期

评级说明

长期竞争力评级

高于行业均值：说明企业基本面良好，未来竞争力强于行业平均水平。

投资评级

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

整体来看，旅游与餐饮行业在2017年上半年表现分化，部分细分领域如酒店、博彩业、免税店等表现优异，而整体板块则相对低迷。随着暑期的到来，澳门博彩业、国内重点景区及出境游市场尤其是欧洲游有望迎来增长，同时，餐饮行业保持平稳，北京及上海增速显著。报告建议投资者关注具备增长潜力的个股及行业，维持买入评级。

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