20170326-国金证券-2017年4月社会服务业研究月报_旅游子行业数据回暖_布局细分龙头企业_14页_1mb

旅游及社会服务业行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年旅游及社会服务业的市场趋势、行业数据、投资策略及风险提示，整体对行业和相关个股给出“买入”或“维持买入”评级。重点包括国内游、出境游、免税行业及酒店业的市场变化，同时对峨眉山A、中国国旅、三特索道及中青旅等个股的投资逻辑和业绩预测进行了详细分析。

主要观点

• 国内游持续增长：2017年国内游需求旺盛，景区游客人次在2017年二三季度有望反弹。春节旅游数据显示，国民旅游意愿增强，春节旅游渗透率逐步提升。
• 出境游增速放缓：受经济放缓、人民币贬值及目的地安全问题影响，出境游市场整体增长乏力，预计未来增速将低于5%。
• 旅行社组织出国游占比上升：旅行社在出国游市场中占据主导地位，占比提升至80.2%，显示其在该领域的竞争优势。
• 免税行业格局重塑：新一轮免税店招标推动市场变化，中免与日上行合作，有望成为新的免税行业龙头，提升全球竞争力。
• 酒店业回暖：消费升级和旅游需求推动酒店市场景气度上升，中端酒店成为酒店集团扩张重点，行业整合频繁。

关键信息

市场数据（人民币）

个股投资策略

峨眉山A

• 投资逻辑：
  • 政策扶持与交通改善提升景区通达性与承载力。
  • 2016年因天气和贴金影响业绩下滑，2017年有望实现人次和业绩双修复。
  • 索道提价预期显著提升业绩，外延扩张带来多元化收益。
• 业绩预测：
  • 2017E/2018E/2019E业绩分别为2.32/2.83/3.39亿元，增长幅度21%/22%/20%。
  • EPS分别为0.44/0.54/0.64元，对应PE为29/24/20倍。
• 评级：买入

中国国旅

• 投资逻辑：
  • 免税业务占公司利润九成，三亚市场回暖带动业绩提升。
  • 机场免税店竞标和日上行合作增强免税龙头地位。
  • 管理层优化与战略转型提升运营效率。
• 业绩预测：
  • 2016E/2017E/2018E业绩分别为17.47/22.32/30.18亿元，增长幅度16%/28%/35%。
  • EPS分别为1.79/2.29/3.09元，对应PE为31/25/18倍。
• 评级：买入

三特索道

• 投资逻辑：
  • 2016年转亏，2017年经营改善，具备爆发潜力。
  • 大股东多次增持，董事会换届后控制权稳固。
  • 未来资本运作预期增强，休闲游战略布局逐步展开。
• 业绩预测：
  • 2017E/2018E/2019E业绩分别为0.01/0.17/0.34亿元，增长幅度为61%/22%/20%。
  • EPS分别为0.007/0.12/0.25元，对应PE为32/27/22倍。
• 评级：增持

中青旅

• 投资逻辑：
  • 业绩主要来源于乌镇（66%）、古北水镇（36%）及中青博联（75.44%）。
  • 乌镇项目预计17-18年人次增速12%，政府补贴1亿元，净利增速稳定。
  • 古北水镇预计2019年实现400万客流，复合增速30%。
  • 遨游网亏损控制，资金用于补充流动资金。
• 业绩预测：
  • 2016E/2017E/2018E业绩分别为4.74/5.8/6.94亿元，增长幅度61%/22%/20%。
  • EPS分别为0.66/0.80/0.96元，对应PE为32/27/22倍。
• 评级：买入

风险提示

• 极端天气及旅游安全事件可能影响景区接待情况。
• 业绩表现可能不及预期，尤其是出境游和部分投资项目的不确定性。

行业投资评级说明

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年内综合竞争力与行业均值的对比。

投资建议总结

• 峨眉山A：受益于政策和交通利好，外延扩张带来增长动力，给予买入评级。
• 中国国旅：免税业务强劲，战略扩张打开估值空间，给予买入评级。
• 三特索道：经营改善，未来资本运作预期增强，给予增持评级。
• 中青旅：主业稳定，内生项目驱动增长，维持买入评级。