20180701-国金证券-社会服务业行业研究_六间房花椒重组解除宋城商誉风险_政策驱使下景区价格回归本源倒逼转型_16页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告对社会服务业行业进行了周度分析，涵盖旅游、餐饮、酒店、博彩及传统景区等细分板块。整体市场表现方面，沪深300指数下跌2.71%，CS餐饮旅游指数下跌1.50%，但板块涨幅仍跑赢大盘，位列第二十名。在细分板块中，免税板块跌幅最大，为3.8%，而出境游、餐饮、主题景区及传统景区板块涨幅相对较好。

主要观点

1. 主题景区板块

• 宋城演艺通过股权转让及置换实现六间房从全资子公司转变为以权益法核算的长期股权投资，商誉风险消除。
• 预计重组能够贡献18年净利润约5.7亿元，同时带来约12.5亿元的现金流。
• 重组后，宋城演艺将持有约30%的股权，以投资收益方式核算。
• 预计18-20年公司将实现净利润16.8/14.66/17.59亿元，增速分别为59%/-13%/20%。

2. 出境游板块

• 2017年港澳游客强势复苏，出国游在18年有望实现复苏。
• 出境游自16年起出现L拐点，17年因萨德事件和沉船事件影响增速较低。
• 随着行业市场增速回归正常，旅行社从批发业务向零售业务拓展成为趋势。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游。

3. 酒店板块

• 2018年是平均房价提升的逻辑年，中端酒店景气度有望持续。
• 锦江股份5月数据显示，中端酒店平均房价提升5.3%，入住率下降2.83%，RevPAR提升1.8%。
• 经济型酒店入住率下滑明显，而中端酒店品牌如铂涛旗下品牌表现优异。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店。

4. 免税板块

• 免税行业面临政策受限、区域布局不充分和机场店高成本等问题。
• 海南建省30周年可能带来免税政策开放，推动市内免税店发展。
• 关注标的：中国国旅。

5. 传统景区板块

• 国家发改委推动国有景区门票降价，有助于景区转型升级。
• 峨眉山A和黄山旅游为拥有景区门票的上市公司，门票降价背景下，游客人次增长可抵消票价下降影响。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A。

6. 博彩板块

• 澳门博彩收入持续增长，交通改善和酒店开业将带动游客人次提升。
• 18年6月博彩收入为224.9亿澳门元，同比增加12.5%。
• 长期来看，澳门交通改善将推动博彩收入增长。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

关键信息

• 市场表现：沪深300指数下跌2.71%，CS餐饮旅游指数下跌1.50%，跑赢大盘1.22%。
• 个股表现：涨跌幅前三为北京文化（+9.78%）、九华旅游（+8.48%）、西安饮食（+5.28%）；后三为国旅联合（-18.17%）、大东海A（-12.85%）、长白山（-5.68%）。
• 行业趋势：门票降价背景下，景区需通过游客人次增长来抵消影响；中端酒店成为盈利增长主要动力；出境游有望复苏。
• 重点事件：
  • 宋城演艺重组六间房，消除商誉风险，预计贡献5.7亿元净利润。
  • 京能集团17亿元转让古北水镇20%股权，古北水镇估值达85亿元。
  • 途家获得日本民宿合法经营资质，推动其在日本市场的业务发展。
  • 腾邦国际控股股东质押股份，融资需求增加。
  • 同程艺龙递交赴港IPO申请，腾讯为最大股东。

推荐标的

• 中国国旅
• 海昌海洋公园
• 宋城演艺

风险提示

• 极端天气及不安全因素影响游客意愿
• 宏观经济增速放缓影响旅游消费
• 负面政策可能限制行业发展
• 业绩不及预期的风险

投资策略

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

未来一周大事提醒

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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