20180802-安信证券-宇通客车-600066.SH-7月销量低迷_预计Q4是全年重头戏_4页_356kb

宇通客车（600066.SH）2018年7月销量分析及投资建议总结

核心内容

2018年7月，宇通客车销售客车3462辆，同比下降31.4%，其中新能源客车销量为600辆，同比下滑显著。具体来看，大客、中客、轻客销量分别为1140辆（-43.4%）、1690辆（-28.7%）、632辆（-4.1%）。

主要观点

• 销量下滑原因：

  • 7月为传统行业高温淡季，叠加前期抢装需求释放完毕，导致整体销量下滑。
  • 新能源客车销量因2017H1产品目录延迟和2018H1补贴缓冲期影响，出现高基数效应，因此7月新能源销量下滑近54%。
  • 传统客车销量同样因行业需求持续走低而下滑24%。

• 市场趋势：

  • 预计8、9月新能源销量仍受高基数和淡季影响承压。
  • 行业整体面临补贴退坡和竞争加剧，盈利能力承压，行业出清逻辑开始兑现，龙头公司优势凸显。

• 盈利改善预期：

  • H2新能源客车盈利有望提升，因成本端三电（电池、电控、电机）降价，尤其是电池成本下降（根据上险数，88%的电池来自CATL）。
  • 公司7月在售双1.1倍补贴车型订单已实现终端提价2-5万元，盈利能力微幅提升。

关键信息

7月销量表现

• 总销量：3462辆，同比-31.4%
• 新能源销量：600辆，同比-54%
• 大客销量：1140辆，同比-43.4%
• 中客销量：1690辆，同比-28.7%
• 轻客销量：632辆，同比-4.1%

行业与政策影响

• 行业在2018H1因补贴缓冲期出现抢装现象，导致7月销量下滑。
• 6月12日起，纯电动客车加成补贴政策正式实施，预计6月后双1.1倍补贴车型将成为主流。

投资建议

• 预计公司2018-2020年EPS分别为1.35元、1.56元、1.64元。
• PE分别为12、10、10倍，六个月目标价为18.7元，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 三电降价或不及预期
• 公司市占率提升或不及预期

财务数据预测（单位：百万元）

收入与利润

财务指标

资产负债表

盈利与估值

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

投资者注意

• 本报告基于已公开资料，信息可能存在滞后或不准确。
• 投资者应自行关注更新信息，本报告不构成投资建议，亦不作为道义、责任或法律依据。

交易数据

附注

• 本报告由安信证券研究中心预测，仅供其客户使用。
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