20250805-东吴证券-宇通客车-600066.SH-7月销量同环比下降_淡季加库或为后续放量做库存准备_勘误版_3页_409kb

宇通客车（600066）公司点评报告总结

报告日期：2025年08月05日
证券分析师：黄细里
投资评级：维持“买入”评级

1. 公司公告与销量表现

• 7月销量表现：宇通客车2025年7月总销量为3,219辆，同比下降4%，环比下降46%。
• 传统淡季影响：7月属于行业传统淡季，销量环比降幅显著，但仍符合预期。
• 产量与库存：7月产量达3,849辆，当月增加库存630辆，2025上半年累计增加库存722辆。公司采用“以销定产”模式，短期库存增加可能为应对后期订单和交付做准备。

2. 细分市场分析

• 车型销售情况：
  • 大中型客车销量下滑明显，同比环比双降。
  • 轻型客车销量同比增长43.50%，环比增长-23.34%，增速较快，占比提升至21.93%。

3. 出口市场动态

• 欧洲市占率提升：根据sustainable-bus数据，宇通2025年上半年在欧洲市场销量达852台，市占率达16%，较2024年提升2个百分点，显示欧洲市场增长稳健。
• 巴基斯坦大额订单：公司与合作伙伴签署400辆纯电动巴士采购协议，为巴基斯坦历史上最大新能源公交订单。该订单将显著提振下半年销量。

4. 财务表现与盈利预测

• 公司估值：当前PE为13.81倍，预计2025-2027年PE为12.28倍、10.30倍、8.51倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 营业总收入：预计2025年为429亿元（YoY +15%），2026年为499亿元（YoY +16%），2027年为567亿元（YoY +14%）。
  • 归母净利润：预计2025年为46.3亿元（YoY +12%），2026年为55.2亿元（YoY +19%），2027年为66.8亿元（YoY +21%）。
• 毛利率与ROE：公司毛利率维持在23%以上，ROE预计保持在高位，整体盈利能力强劲。

5. 投资建议与风险提示

• 投资逻辑：尽管7月销量淡季回落，公司通过库存积累为后续需求做准备，同时海外订单增长显著，尤其是欧洲市场市占率提升与巴基斯坦大订单提供业绩支撑。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、国内外客车需求下降等风险需予以关注。

免责声明：本报告基于公开信息与分析师专业判断，仅作为投资参考，不构成实质性投资建议。