20210804-安信证券-宇通客车-600066.SH-7月表现符合预期_下半年销量有望持续恢复_4页_911kb

报告摘要

宁通客车 (600066.SH) 7月表现及下半年展望总结

核心内容

宁通客车在2021年7月销售客车2803辆，同比下滑11.74%，环比下滑47.67%。整体表现基本符合预期，主要受传统客车销量下滑和销售淡季影响。新能源客车销量为731辆，占总销量的26.08%，维持在全年平均水平。

主要观点

销量分析

总销量：7月销售2803辆，同比下滑11.74%。
分车型销量：
- 大客：942辆，同比下滑26.64%
- 中客：1026辆，同比下滑15.28%
- 轻客：835辆，同比增长22.61%
分燃料类型：
- 新能源客车：731辆，占比26.08%
- 传统客车：2072辆，环比下滑55.84%

行业需求恢复

公路车需求：上半年公路车上险2.17万辆，同比上涨87.3%，显示公路车市场恢复较快。
新能源公交本地化率：上半年为42.1%，相比2020年下降4.2个百分点，表明公交市场正逐步市场化。

下半年展望

销量恢复：预计下半年销量有望持续恢复，主要受客运、旅游需求增长和北京冬奥会采购需求临近影响。
市场前景：宇通作为国内大中型客车龙头，市场份额有望进一步提升。

关键信息

投资建议

评级：增持-A
6个月目标价：17.40元
当前股价：11.66元（2021-05-28）
盈利预测：
- 2021年归母净利润：12.67亿元
- 2022年归母净利润：17.76亿元
- 2023年归母净利润：22.88亿元
估值：
- 2021年PE：23.2倍
- 2022年PE：16.5倍
- 2023年PE：12.8倍

风险提示

全球疫情失控风险
公路市场持续萎缩风险
新能源公交市场化程度不及预期
燃料电池政策落地效果不及预期

财务数据概览

收入与利润预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	30,479.4	21,705.0	26,272.7	30,252.5	34,396.8
净利润（百万元）	1,940.2	516.0	1,266.6	1,775.8	2,288.4
每股收益（元）	0.86	0.23	0.56	0.78	1.01

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	15.1	56.9	23.2	16.5	12.8
市净率（倍）	1.7	1.9	2.0	2.2	2.4
净利润率	6.4%	2.4%	4.8%	5.9%	6.7%
ROE	11.1%	3.4%	8.5%	13.0%	18.8%
ROIC	18.4%	7.2%	23.2%	17.9%	28.9%

营运与财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	24.3%	17.5%	23.3%	24.4%	25.1%
营业利润率	6.6%	1.4%	6.2%	7.7%	8.8%
三费/营业收入	12.6%	11.3%	15.9%	16.0%	16.0%
资产负债率	51.8%	53.6%	59.9%	59.7%	70.8%
流动比率	1.67	1.53	1.42	1.43	1.25
速动比率	1.40	1.19	1.28	1.05	1.08

投资建议与风险

投资评级：增持-A
风险评级：B（较高风险）
主要风险因素：
- 全球疫情失控
- 公路市场萎缩
- 新能源公交市场化程度不及预期
- 燃料电池政策落地效果不佳

公司估值与盈利预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS（元）	0.86	0.23	0.56	0.78	1.01
BVPS（元）	7.75	6.78	6.58	6.02	5.37
PE（倍）	15.1	56.9	23.2	16.5	12.8
PB（倍）	1.7	1.9	2.0	2.2	2.4

新增长点展望

房车：预计成为新的增长点
燃料电池车：政策支持下有望迎来发展机遇
出口业务：海外市场拓展可能带来新增长

总市值与交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	26,385.76
流通市值	25,814.54
总股本	2,262.93
流通股本	2,213.94
12个月价格区间	11.30/18.67元

联系方式

分析师：徐慧雄
- SAC执业证书编号：S1450520040002
- 邮箱：xuhx@essence.com.cn
报告联系人：刘国荣
- 邮箱：liugr@essence.com.cn
销售联系人：
- 上海区域：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲
- 北京区域：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
- 深圳区域：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
- 广州区域：毛云开、赵晓燕

总结

宁通客车在2021年7月的销量表现基本符合预期，尽管面临传统客车销量下滑和销售淡季的影响，但新能源客车销量稳定，轻客销量有所增长。下半年，随着公路需求的持续恢复和北京冬奥会采购需求的临近，公司有望迎来销量和业绩的双重回升。投资建议为增持-A，预计未来三年公司盈利和估值将稳步提升，但需关注疫情、市场萎缩及政策落地等潜在风险。

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